Renta 4 Small Caps FI (clase R) se revaloriza un +12,2% en lo que llevamos de año hasta julio, por encima del 8,7% del Stoxx Small 200, el 9,2% del MSCI Small Cap Europe NR, y frente al 10,9% del Stoxx 600. En julio, el fondo sube un +4,3%, en un mes en el que las small caps han tenido un mejor comportamiento frente al mercado (Stoxx 600 +2,0% y Stoxx 50 +1,0%).
Las posiciones con mayor contribución a la rentabilidad en julio han sido Verallia, Soitec, THG, OCI y Fluidra. Las que más han drenado: Teleperformance, Vitrolife, Viscofan, Zaptec y Piaggio. El fondo cierra julio con una exposición neta a renta variable del 95,0% (en línea con el 95,4% de junio).
El mercado ha tenido un buen comportamiento en julio apoyado en datos de crecimiento mejores de lo esperado, con una creciente confianza en un “aterrizaje suave”, consumidor resiliente, nuevos estímulos en China, y resultados empresariales 2T23 razonablemente sólidos. En Europa (Stoxx 600), los sectores con mejor comportamiento en julio han sido inmobiliarias y recursos básicos (+10,0% y +5,5%), precisamente los que peor comportamiento acumulan en el año (-2% y -9% respectivamente). Respecto a resultados 2T23, ya han publicado el 58% de las compañías del Stoxx 600. El 52% ha batido estimaciones de mercado, con sector financiero y consumo básico como sectores con mayores sorpresas positivas, y energía/materias primas con mayores sorpresas negativas.
Respecto a movimientos, en julio hemos dado salida a Kahoot tras ser objeto de OPA (a 35 NOK/acc, rentabilidad en el año 2023 +79%). Hemos incorporado a Reply y Sesa, dos empresas de tecnologías de la información italianas, bien posicionadas en la megatendencia de la transformación digital, con visibilidad de ingresos, mejora operativa, buenos equipos directivos, caja neta y valoración razonable (múltiplos en mínimos de 5y), con un comportamiento discreto en los últimos 12 meses (-20%, a pesar de seguir creciendo en ingresos y beneficios).
De esta forma aumentamos peso en un sector con crecimiento estructural, que hoy presenta valoraciones razonables, donde ya tenemos compañías con buen posicionamiento en sus mercados (Sopra Steria y Equasens en Francia, Compugroup y Nexus en Alemania, Singular People e Izertis en España).
A pesar del buen comportamiento reciente, nuestra cartera sigue cotizando a múltiplos atractivos: 13x PER 24e con crecimiento en BPA 22-25 del 13%, FCF yield >6% y DN/EBITDA c.1x, y seguimos viendo un potencial significativo. El Renta 4 Small Caps Euro FI está compuesto por 58 valores, con las primeras 10 posiciones representando un 32% del patrimonio. El posicionamiento se mantiene fiel a la política y filosofía del fondo. Alrededor de 2/3 de la cartera está en los sectores salud, tecnología y consumo, en compañías de alta calidad y crecimiento visible. Y el 1/3 restante en sectores industriales, servicios, materias primas e infraestructuras, donde vemos una infravaloración evidente, en compañías de calidad, líderes en su segmento.
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David Cabeza Jareño
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