Informe de seguimiento - Renta 4 EEUU Acciones FI a cierre de noviembre de 2023
Renta 4 EEUU Acciones FI se revaloriza en el mes de noviembre un +9% en dólares y un +6% en euros, obteniendo una rentabilidad desde inicio de gestión el 15 de febrero de 2023 de +9,4% superando al S&P 500 en un 1,5%, en más de 14,5% al S&P Equal Weight y en un 6,2% al Dow Jones. Significamos esta diferencia ya que el 30% de peso que tienen las 7 compañías más grandes de EEUU han distorsionado la comparación frente a los Benchmark en nuestra opinión, ya que el S&P 500 pondera mucho las revalorizaciones anuales desde el +227% de Nvidia al +46% de Apple en 2023. Sin el enorme peso de estas compañías (+70% entre todas de media), la bolsa estadounidense estaría revalorizándose tan solo un +4%.
Dentro del comportamiento de la cartera, destaca la fuerte apreciación de: S&P Global, Salesforce, Palo Alto, Microsoft, Intuitive Surgical y Lam Research. Por el lado negativo, tan solo volver a mencionar a algunas compañías defensivas que este año está claro que no están gozando del favor de los inversores como Air Products, Pfizer, Merck, Occidental Petroleum o Procter & Gamble.
A tan solo un mes del cierre del año, el S&P 500 se revaloriza un +19% gracias al sector Tecnológico y particularmente al sector de Semiconductores que se revaloriza un +80% motivado por la subida del +227% de Nvidia. El sector de Automóviles también obtiene una revalorización espectacular del +70% gracias únicamente a la subida del +100% de Tesla, el sector Media, Software, Hardware y Retail, completan los líderes sectoriales del año con revalorizaciones superiores al +30%.
Por la parte negativa, destacan los sectores defensivos como los que peor comportamiento están obteniendo en 2023 explicado por las subidas de tipos de interés. Así, Utilities, Food & Beverage, Pharmaceuticals, Home Products y por último el sector Bancario que no ha conseguido recuperarse de las quiebras bancarias de marzo del 2023 (Sillicon Valley Bank, First Republic Bank, Signature Bak, o Silvergate Bank).
El S&P 500 cotiza a 19x PER’24e con expectativas de crecimiento de los beneficios del +12% que quizás sea algo optimista si se mantiene la tendencia de desaceleración económica vista en 2023. Sin embargo, el elevado peso de las 7 compañías tecnológicas con mayor peso en el S&P esconden una valoración mucho más razonable de 15x PER’24e para el resto del índice lo que aporta más apoyo en términos de valoración de lo que en un primer momento parece.
Los elevados tipos de interés y la desaceleración económica no disipan todavía las dudas sobre una posible recesión que, de haberla, no debería ser ni muy intensa ni muy duradera por el gran margen de actuación que tiene la FED a la hora de rebajar los tipos de interés si fuera necesario.
Nuestro escenario base para el S&P 500 es que se mantenga el crecimiento de los beneficios, pero algo inferior al que espera el consenso (+7% R4G vs. +12% del consenso) y que se mantenga la valoración de 20x o 5% Earnings Yield lo que resultaría en un objetivo de rentabilidad de +6,5% a una valoración de 4.850 puntos de S&P.
Pero creemos que también debemos contemplar un escenario menos benevolente en el que pesen más los riesgos que las oportunidades para buscar un suelo en el caso de que, fundamentalmente, los riesgos de recesión se conviertan en realidad. En este caso, creemos que la recesión no sería muy profunda y como hemos comentado anteriormente, tendría también poca duración dado el amplio margen que tiene la FED para reducir los tipos de interés si fuera necesario.
En el caso de una recesión leve, en el que los beneficios se contraigan un -10% frente a los beneficios de 2023 (que supondrían un beneficio un -22% por debajo de lo esperado para 2024), el S&P 500 podría llegar a cotizar entre 4.000 y 3.500 puntos que supondrían caídas de entre el -12% y el -23% desde los niveles actuales. No parece que sea un escenario probable habida cuenta de la resiliencia de la economía a la subida de tipos de interés, pero vale la pena reflejarlo ya que nos daría una gran oportunidad para incrementar la exposición a bolsa estadounidense que suele dar pocas oportunidades de comprar a precios atractivos.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Javier Galán Parrado
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
Artículos relacionados
La presente nota no supone la prestación de asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso a la presente nota debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración de la presente nota, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
El contenido de la presente nota así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas, han sido elaborados por Renta 4 Gestora, con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión de la nota y está sujeta a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por cualquiera de las entidades del Grupo Renta 4 por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección.
El Grupo Renta 4 no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni puede servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.
El Grupo Renta 4 no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.
El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas.
Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.
Cualquier entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación de la presente nota, en la medida permitida por la ley aplicable.
El Grupo Renta 4 tiene implementadas barreras de información y cuenta con un Reglamento Interno de Conducta de obligado cumplimiento para todos sus empleados y consejeros para evitar o gestionar cualquier conflicto de interés que pueda aflorar en el desarrollo de sus actividades. El Grupo Renta 4 recibe una comisión de depositaría, gestión e intermediación por la gestión de las IICs o FP depositadas gestionadas o que se intermedian por alguna de las entidades que componen el Grupo Renta 4.
Los empleados de cualquiera de las entidades del Grupo Renta 4, puede proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento.
Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin permiso previo por escrito de Renta 4. Ninguna parte de esta nota IIC podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.
El sistema retributivo del autor/es de la presente nota IIC no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones.
Renta 4 Banco, S.A., es una empresa domiciliada en Madrid, Paseo de la Habana, 74, 28036 Madrid, teléfono 91 384 85 00.
Es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España (BdE) y por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) respecto a los servicios de inversión y auxiliares.