Renta 4 Valor Europa FI: +4,1% en febrero. Preparados y con liquidez suficiente para incrementar en correcciones

Renta 4 Valor Europa FI obtiene a febrero de 2014 una rentabilidad de +2,4% después de subir un +4,1% en febrero, frente al +1,3% del Euro Stoxx 50. Desde su lanzamiento en noviembre de 2009, obtiene una rentabilidad de casi un +34%, un 22% mejor que el Euro Stoxx 50.

Entre las compañías que más han aportado durante el mes de febrero a la cartera de Renta 4 Valor Europa FI, cabe destacar el espectacular comportamiento de Michelin que ha subido un 13% en el último mes impulsada por sus brillantes resultados, y que es la principal posición del fondo. El resto de compañías de la cartera que han destacado fueron: Swatch, Vinci, Heineken, Hochtief y Technip. Mientras que MTU Aeroengines, Barclays, Saipem y Arcelor Mittal, fueron las compañías que más han drenado al valor liquidativo del fondo.

Los cambios más relevantes de la cartera han sido:

1. Disminución de exposición a Bankinter, Bankia, CAF, Grifols, Red Eléctrica, Enagás, Endesa, Enel, Tesco, Abertis, Technip y Brembo.
2. Incremento en Ferrovial, Mapfre, Gas Natural, Aperam, Acerinox, Adidas, Wolters Kluwer, GALP, MTU Aeroengines, y Portugal Telecom.

La exposición a renta variable se mantiene con respecto a la exposición que tenía el fondo a finales de enero, dejando 8 puntos de liquidez para aprovechar posibles correcciones hacia niveles donde consideramos que el potencial a nuestro objetivo del año es más atractivo.

En informes anteriores he venido comentando que es imprescindible para que la bolsa siga su rally de 2013 que los beneficios acompañen ya que toda la subida de la bolsa del año pasado está basada en la expectativa de mejora del crecimiento de los resultados empresariales.

2013 acabó con un PER de la renta variable europea de casi 16x, que es el rango alto de valoración histórica de las bolsas (excluyendo burbujas valorativas). A los precios actuales la renta variable cotiza a 14x PER, según las expectativas de beneficios de este año, que es un punto intermedio que no arroja excesivo potencial, o dicho de otra manera, el margen de seguridad es más reducido que si compramos bolsa europea por debajo de 12x beneficios.

Entre 2.800 - 2.900 de Euro Stoxx 50, creemos que son niveles para incrementar la exposición a bolsa europea. Es evidente es que no es posible obtener rentabilidades razonables del ahorro o la inversión sin contar con algo de renta variable, por lo que recomendaría ir comprando, poco a poco, en momentos de correcciones y de incremento de la volatilidad.

2013 probablemente sea el peor en cuanto a los beneficios obtenidos por los bancos, sector que tiene excesiva ponderación en los índices de renta variable europeos, por lo que el suelo es más sencillo de adivinar, en ausencia de shocks inesperados (emergentes, riesgos geopolíticos, defaults, deflación, etc).

Sin embargo, el último mes estamos asistiendo a revisiones a la baja del crecimiento esperado para 2014 que me preocupa. Si a comienzos de año el mercado esperaba que los beneficios creciesen de media en torno al 13%, dos meses después, los analistas han revisado este crecimiento en más de 3 puntos porcentuales, dejándolo en +10%, que intrínsicamente significa que las bolsas están un 3% más caras que el 1 de enero de 2014 a precios constantes. Como dije al principio, en mi opinión, sin crecimiento de los beneficios no va a haber rentabilidad en 2014.

En 2.800 - 2.900 de Euro Stoxx 50, tenemos más seguridad a nivel de valoración y más potencial de revalorización. A estos niveles, cotizarían a 11,8x - 12,3x beneficios respectivamente. Este año no va a ser tan tranquilo como 2013 porque el punto de partida es bastante más alto que a finales de 2012, pero la volatilidad, los nervios y las correcciones deben ser aprovechadas para incrementar la exposición a bolsa europea, en mi opinión.


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