Renta 4 Valor Europa FI: +3,1%. Fortaleza a pesar de la reducción de previsiones de beneficios

Renta 4 Valor Europa FI obtiene al finalizar marzo de 2014 una rentabilidad de +3,1% frente al +1,7% del Euro Stoxx 50. Desde su lanzamiento en noviembre de 2009, obtiene una rentabilidad de +34,72% que equivale a +7,12% anual, y supone un resultado un 21,7% mejor que el logrado por el Euro Stoxx 50.

Entre las compañías que más han aportado durante el trimestre a la cartera de Renta 4 Valor Europa FI, cabe destacar el espectacular comportamiento de Michelin que además, era la primera posición del fondo. El resto de compañías de la cartera que destacaron fueron: Acerinox, Aperam, Enel, Telecom Italia, Vinci, Bankinter y Ahold. Mientras que Alstom, Barclays, Adidas, BG y Swatch, fueron las compañías que más han drenado al valor liquidativo del fondo.

Los cambios más relevantes de la cartera han sido:

Disminución de exposición a Bankinter, Bankia, CAF, Grifols, Red Eléctrica, Enagás, Endesa, Enel, Gamesa, Brembo, Viscofán, Eurofins, Alstom, Diageo, Shell y Danieli. E incremento en Swatch, Wolters Kluwer, Ahold, BG, Adidas, KPN, SABMiller y Jeronimo Martins.

La exposición a renta variable deja 9 puntos de liquidez para aprovechar posibles correcciones hacia niveles donde consideramos que el potencial a nuestro objetivo del año es más atractivo, aunque la menor exposición de finales de trimestre se debe más a razones tácticas más que fundamentales, ya que vemos bastante potencial en las compañías en las que estamos invertidos.

Europa no está tan ajustada a su valoración histórica como lo están otros índices como EEUU o España. Los márgenes siguen muy bajos, las ventas lejos de las que se lograron en 2007, por no hablar de los beneficios que en el mejor de los escenarios llegarían solo a igualar los logrados en 2010. No parece muy exigente que la recuperación de los beneficios de las compañías europeas recuperen los niveles de 2010. De ser así, la bolsa europea tiene potencial suficiente como para considerarla una de las áreas geográficas con más atractivo actualmente.

Aunque siempre existe el riesgo de vivir episodios de mayor volatilidad y alguna corrección, las consideraríamos como oportunidad de compra. No olvidemos que los índices europeos están prácticamente planos en lo que llevamos de año, por lo que el potencial a un 10%-15% de rentabilidad anual está prácticamente intacto.

Las correcciones que hemos vivido durante el primer trimestre han llegado a duras penas a tocar niveles de 2.950 de Euro Stoxx. Zonas en las que hemos incrementado exposición a bolsa y volveremos a incrementar si volviese a cotizar en esos niveles.

Las revisiones a la baja del crecimiento esperado para 2014 me siguen preocupando. Si a comienzos de año el mercado esperaba que los beneficios creciesen en torno al 13%, tres meses después, los analistas han revisado este crecimiento hasta el +8,8%. Aunque mantengo que sin crecimiento de los beneficios no va a haber rentabilidad en 2014, me parece que las bolsas han mostrado una fortaleza digna de mención a pesar de la reducción de previsiones de beneficios. Sinceramente, no espero que las revisiones se reduzcan mucho más allá, por lo que posiblemente estemos ante los últimos coletazos de la crisis de resultados empresariales que llevamos desde 2010 en Europa.


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