Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI: `+3,3% Mantenemos España pero favorecemos Europa´

Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI obtiene al finalizar marzo 2014 una rentabilidad de +3,3% frente al +1,7% del Euro Stoxx 50 y +4,3% del Ibex 35. Mantenemos una exposición a bolsa superior al 80%, aunque las compañías que están en cartera han cambiado debido a la rotación que nos permite la divergencia de comportamiento de las compañías cotizadas.

Entre las compañías que más han aportado durante este primer trimestre de 2014 a la cartera de Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI, cabe destacar los comportamientos de Enel, Michelin, SGS, Vinci, Renta 4, Unilever, Roche, Ahold y Novartis Mientras que Barclays, Deutsche Bank Intertek, Siemens, Swatch, Diageo y Telefónica, fueron las compañías que más han drenado al valor liquidativo del fondo.

En la cartera hemos dado entrada a varias empresas nuevas: Ahold, Gas Natural, Wolters Kuwer, GALP, KPN, Technip, ACS, Louis Vuitton, Unilever y British Gas. Como mantenemos una exposición parecida a la de finales de enero, las compras de estas compañías han sido compensadas con la venta de posiciones que teníamos en Tesco, Nestle, Siemens, CaixaBank, Red Eléctrica, Enagás, Endesa, Deutsche Telekom, Basf, Diageo, Intertek, World Duty Free y Swatch.

La exposición a renta variable se mantiene en el 80%. Subidas por encima del 10.500 de Ibex o 3.200 de Euro Stoxx serían aprovechadas para reducir algún punto la exposición a renta variable, mientras que caídas hacia niveles cercanos a 9.500 de Ibex o 2.950 de Euro Stoxx, serían aprovechadas para incrementar, posiblemente en las compañías que ya tenemos en cartera.

El Ibex 35 cotiza a 16x PER 2014E, con una rentabilidad por dividendo media ponderada del 3,9%, lo cual implica una valoración excesivamente ajustada al rango alto de valoración de la bolsa española históricamente, que es de 16x.

El Euro Stoxx 50 cotiza 13,5x PER 2014E, una valoración mucho menos ajustada que la del selectivo español. Por ese motivo, Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI, sigue favoreciendo la inversión en compañías europeas y algo menos en compañías españolas, aunque como se puede ver en la cartera, mantenemos compañías como Telefónica, BBVA, ACS, Abertis, BME, Gas Natural y Mapfre.

El planteamiento para el segundo trimestre permanece inalterado. Niveles de 10.500-11.000 de Ibex o 3.200 - 3.300 de Euro Stoxx serán aprovechados para reducir riesgo en la cartera del fondo, mientras que recortes a las zonas comprendidas entre 9.500 - 9.000 o 2.950 - 2800 serán aprovechadas para incrementar la ponderación en renta variable.

Aunque siempre existe el riesgo de vivir episodios de mayor volatilidad y alguna corrección, las consideraríamos como oportunidad de compra. No olvidemos que los índices europeos están prácticamente planos en lo que llevamos de año, por lo que el potencial a un 10%-15% de rentabilidad anual está prácticamente intacto.

Las correcciones que hemos vivido durante el primer trimestre han llegado a duras penas a tocar niveles de 2.950 de Euro Stoxx. Zonas en las que hemos incrementado exposición a bolsa y volveremos a incrementar si volviese a cotizar en esos niveles.

Las bolsas han mostrado mucha fortaleza a pesar de la reducción de previsiones de beneficios desde +13% al +8,8% actual. Sinceramente, no espero que las revisiones se reduzcan mucho más allá, por lo que posiblemente estemos ante los últimos coletazos de la crisis de resultados empresariales que llevamos desde 2010 en Europa. La estabilización de este indicador me parece clave para ver más subidas de las bolsas a partir de este trimestre.


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