Al finalizar julio de 2014, Renta 4 Bolsa FI obtiene una rentabilidad de +8% frente al +8% del Ibex 35.
Incrementamos en 10.500 puntos de Ibex 1/3 parte de lo que queríamos haber invertido. Como el mercado no ha caído más de esos primeros niveles que os dijimos hace unas semanas, no hemos seguido comprando con los precios al alza.
La presentación de resultados no está siendo todo lo favorable que esperábamos. En general los bancos están sacando números mejor de lo que esperaba el mercado y hay algún profit warning que nos ha afectado al valor liquidativo como el de Grifols y Applus. Por el lado positivo, Almirall ha anunciado la venta de su negocio respiratorio a Astrazeneca que ha ayudado al fondo a recuperar posiciones.
Los movimientos más relevantes han sido:
Incremento en
APPLUS: Cotiza con mucho descuento frente a comparables europeos. Profit warning en su primera presentación de resultados al mercado, pero generación de caja, mejora de márgenes y macro tendencia global de las necesidades de las compañías TIC en Oil&Gas, nos hacen seguir confiando en la compañía.
Airbus: sigue operando en quasi-oligopolio. Altos niveles de capex están provocando cierta preocupación por baja generación de caja próximos dos años. Creemos que es coyuntural y que su balance lo puede aguantar tranquilamente porque no tiene deuda.
Indra: Compramos un 1% del patrimonio del fondo. La idea es incrementar hasta el 2% en correcciones hacia 11¿ - 10,50¿.
Disminución en
Técnicas Reunidas: profit warning de Technip en Onshore y Offshore le podría afectar en próximas adjudicaciones si hay más presión en precios de proyectos
Endesa: valoración muy ajustada, sin crecimiento y Enel ha anunciado que no solo no va a hacer una OPA de exclusión si no que pretende colocar hasta un 25% de más free float en Endesa.
CaixaBank: buenos resultados pero quizás prima de riesgo ha corrido muy rápido.
Incrementaríamos exposición a bolsa en 10.000-9.700, y reduciríamos en 11.000-11.500. Mantenemos cartera defensiva con poco banco y poco ciclo.
Muchos inversores estamos deseando que caiga la bolsa para poder entrar a precios más atractivos, tener más potencial de revalorización y tener mayor margen de seguridad. Ya sabemos que no habrá rentabilidad razonable si no se tiene algo de exposición a renta variable.
A comienzos de este año advertía a través de varios artículos que: "Habrá correcciones significativas" y "Grábense el 9.000 de Ibex y el 2.800 de Euro Stoxx para no olvidarlo". Artículos que querían mostrar que las caídas de la bolsa son en general oportunidades para incrementar exposición a uno de los pocos activos con margen de mejora y potencial de revalorización, pero que cuanto más bajos sean los niveles en los que entramos, mayor es el margen de seguridad que tenemos por si nos equivocamos en la tendencia de la macroeconomía, de los resultados empresariales y por tanto, la tendencia de los mercados.
A nivel fundamental en la tabla siguiente muestro los ratios a los que cotizaría la bolsa según expectativas de consenso (fuente Bloomberg) a diferentes niveles de Euro Stoxx e Ibex.
Y en los siguientes gráficos muestro los niveles y tendencia principal del Ibex y del Euro Stoxx
Pocas veces coincide el análisis fundamental con el técnico, pero en este caso, da la sensación de que niveles de cotización por debajo de 10.000 de Ibex y de 3.000 de Euro Stoxx son niveles claves estructurales en los que el mercado se tiene que pensar los niveles de valoración a los que cotizan las compañías que componen los índices. A 11x PER 2015 creo que el Euro Stoxx 50 da motivos más que suficientes para incrementar la exposición a bolsa.
Recordemos que mientras que el S&P está en máximos históricos tanto de cotización como de generación de beneficios, las compañías europeas y los índices europeos están muy lejos de esos niveles máximos. No se alcanzarán en un periodo corto de tiempo pero no hay motivo para pensar que las compañías europeas no puedan generar los beneficios que consiguieron en 2007.
Dada la importancia de la diversificación y la selección de compañías, creo que sería una gran oportunidad de suscribir participaciones de los siguientes fondos de renta variable europea que comercializa Renta 4 Gestora:
Renta 4 Bolsa FI
Estos fondos, tienen dos máximos: RENTABILIDAD y BAJA VOLATILIDAD. ¿Cómo lo conseguimos?
Invirtiendo en empresas europeas de alta calidad con ventajas competitivas y solidez de ingresos y de balance
Invirtiendo en compañías que aporten crecimiento defensivo y activos invulnerables que nos proporciona crecimiento estable y baja volatilidad.
Aprovechando las ineficiencias del mercado en la valoración de empresas.
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