Renta Variable
En Europa tuvimos dos focos de atención claros durante la semana pasada. Por un lado, las sorprendentes declaraciones de Mario Draghi, que dejan la puerta abierta a la realización de un QE por parte del BCE al decir que "El Consejo de Gobierno tiene un compromiso unánime de usar también medidas no convencionales dentro de su mandato para cooperar de forma efectiva con el riesgo de un periodo demasiado prolongado de inflación baja", aunque nuevamente sin venir acompañadas de ninguna acción, pero denotando cuanto menos que la retórica ha cambiado.
El segundo foco de atención vuelve a venir marcado por la crisis entre Ucrania y Rusia. La tensión separatista se ha incrementado en los últimos días en otras ciudades del este del país. Convocándose en Donetsk y otras ciudades rusoparlantes nuevos referéndums de adhesión a Moscú para el 11 de Mayo. También las disputas se han visto incrementadas ante el impago esta semana de cerca de 2.200 Millones de dólares a Gazprom.
Por su parte, el FMI recortaba ligeramente sus estimaciones de crecimiento global para 2014 hasta niveles del 3,6%, fundamentalmente por la bajada de sus previsiones para economías emergentes hasta el 4,9% aunque, eso sí, manteniendo el crecimiento de China en el 7,5%. En este sentido, el consejo de estado chino ha anunciado la venta de cerca de 24.000 millones de dólares en bonos este año para financiar ferrocarriles en las regiones menos desarrolladas, creando además un fondo de desarrollo con cerca de 48 millones de dólares. Estos pasos, aunque puedan parecer pequeños en montante, suponen una señal de soporte por parte del gobierno a su economía, que han sido bien recibidos por los mercados asiáticos, subiendo el MSCI Asía Pacífico ex Japón un 2,20%.
En Latinoamérica hemos visto como, pese a la subida de tipos de interés del Banco Central de Brasil por novena vez consecutiva hasta niveles del 11%, el hecho de que se diera a entender que podría tratarse de la última alza en el medio plazo ha acompañado la revalorización de sus bolsas. En este sentido, el fondo Renta 4 Latinoamérica se ha anotado una subida de más de un 3,47% en la semana.
También el fondo Renta 4 Emergentes Global se ha beneficiado tanto por las subidas de las bolsas asiáticas, como de las latinoamericanas anotado en la semana una revalorización del 2,14%.
Renta Fija
Renta 4 Valor Relativo FI se ha revalorizado un 0.81%durante el mes de marzo, con lo que la revalorización en el primer trimestre del año ha sido del 3.04%
El fondo mantiene una cartera balanceada de renta fija entre emisiones con bajo riesgo y corto vencimiento y emisiones con mayor volatilidad y rentabilidad esperada. Ello permite tener controlada la volatilidad y obtener un retorno interesante. En el último mes se ha incrementado la exposición a nuevas emisiones hibridas, que están siendo emitidas a rentabilidades muy interesantes en el mercado primario.
En enero la deuda americana se contrajo en rentabilidades, al actuar como refugio a los mercados emergentes. Ello nos permitió adoptar posiciones cortas en el bono americano a 10 años, para el cual continuamos esperando caídas en precio como fruto del tapering de la Fed y de la nueva política monetaria en EE.UU.
Debido a las diferencias de expectativas económicas entre Europa, EE.UU y Gran Bretaña tenemos posiciones en dólares y libras, ya que esperamos que la política monetaria sea mucho más expansiva en Europa que en las otras zonas.
Mixtos / Retorno absoluto
Renta 4 Nexus FI ha añadido 9 décimas de rentabilidad durante este mes, lo que compara muy bien con las rentabilidades del Ibex, Eurostox 50 y SP 500 (+2,2%, +0,4% y +0,7% en marzo) sobre todo teniendo en cuenta el nivel de exposición a bolsa medio del 12% del patrimonio. Durante el mes, las inversiones en renta variable han variado desde el 5% al 18%. La rentabilidad desde inicio de año es +2%.
Las referencias que más han aportado en bolsa han sido Technip (+10% este mes) y las operaciones con futuro de Eurostoxx, que han aportado 2 décimas a la rentabilidad de la cartera este mes. Además, destacar la contribución positiva de la renta fija, especialmente la de países emergentes. En el lado negativo, mencionar la pérdida de valor de las opciones put sobre el SP 500.
No hemos cambiado la estrategia respecto a meses anteriores y seguimos defensivos, esperando mejores puntos de compra para aumentar nuestras posiciones en bolsa.
Pensamos que el escenario de los últimos años ha estado muy condicionado por los bancos centrales pero esta vía para justificar subidas adicionales de las bolsas está agotada. O por lo menos no nos gusta mucho invertir en un escenario sólo soportado por la liquidez de los mercados ... después de 6 años de crisis deberíamos ver una recuperación de la economía
Si que esperamos un mejor escenario macro en 2014... pero NO exento de volatilidad; por ello, esperar caídas para aumentar posiciones.
Ver Presentación (Documento en Pdf)