Renta Variable
Los índices de renta variable europeos se situaron en territorio negativo al finalizar la semana pasada. El Ibex 35 sufrió una caída de -1,06% y el Euro Stoxx 50 de -3,11%. Los fondos de RV Europea de Renta 4 Gestora también han recogido este peor comportamiento, pero en menor medida: Renta 4 Bolsa sufrió una caída de -0,47%; Renta 4 Cartera Selección Dividendo de -0,85% y Renta 4 Valor Europa sufrió una caída de -0,79%, lo que supone que, cuando los mercados corrigen, nuestros fondos tienen menor beta, menor riesgo y menor volatilidad y, cuando los mercados suben, nuestros fondos lo hacen desde un punto de partida más alto, lo que repercute positivamente en el retorno total obtenido en el largo plazo.
El objetivo principal de nuestros fondos de renta variable es obtener retornos positivos y sustancialmente mayores de los que un inversor lograría si se indexase o compusiese una cartera de valores por su cuenta. Para lograrlo, es mucho más importante evitar lo máximo posible las correcciones severas de los mercados y capturar toda la subida de las bolsas en los periodos alcistas. El motivo es fundamentalmente estadístico: si los índices caen un 50%, para recuperarlo hay que subir un 100%.
Componer una cartera de acciones de empresas de calidad, con ingresos recurrentes, bajo endeudamiento, fiabilidad del equipo directivo, baja intensidad de necesidades de inversión y altos retornos del capital, garantizan, desde nuestro punto de vista, un comportamiento rentable y más estable. Y creemos que estar diversificado en un fondo de inversión de renta variable es clave a la hora de obtener mejores retornos, tanto financieros como fiscales.
Renta Fija
El inicio de la semana está marcado por la tensión geopolítica en Ucrania. Todo lo acontecido durante el fin de semana ya fue descontado hace días, por lo que sólo un agravamiento de la situación en forma de intervención militar variaría el resultado, algo que parece fuera de la hoja de ruta.
En Europa, el dato más relevante es el del IPC conocido el lunes por la mañana, que ha sido una décima inferior a lo estimado. Esto puede reavivar los temores deflacionistas y mantener ancladas las rentabilidades de los bunds y favorecer a los periféricos.
En EE.UU lo más relevante será la reunión de la Fed, que puede variar su forward guidance ante la cercanía de la tasa de paro al 6.5%. Esto hace que se empiece a valorar subidas de tipos en el futuro cercano que den al traste con el inicio de recuperación. También se barajan otras alternativas, como que se cambie ese objetivo de desempleo al 5.5% o que se empiecen a valorar otros indicadores que reflejen mejor el estado de la economía como, por ejemplo, la tasa de subempleo, la capacidad ociosa o el crecimiento de salarios.
Mixtos / Retorno absoluto
En línea con lo comentado en anteriores informes en Renta 4 Pegasus seguimos con una estrategia defensiva y muy focalizados en preservar el capital de los partícipes. Por ello, Renta 4 Pegasus no ha sufrido la volatilidad de las últimas semanas. La parte de las inversiones que pudieran tener algo de volatilidad (renta fija emergente y doméstica) están cubiertas con otras inversiones (renta fija no periférica) y futuros vendidos de Eurostoxx y opciones put. Esta construcción de cartera ha provocado unos muy buenos resultados en las últimas semanas en términos de rentabilidad y volatilidad.
Para los próximos días, la estrategia es la misma: en términos generales, hoy no compensa asumir riesgo en las carteras porque no está pagado adecuadamente. Consideramos que el entorno macro debería mejorar progresivamente en los próximos trimestres y por ello nos parece que una estrategia a aplicar es estar cortos en duración en las carteras: el bono americano y alemán tienen unas rentabilidades muy bajas y pensamos que a medio plazo éstas deberían subir. Dado el impacto que puede tener éste movimiento sobre la cartera de renta fija, hemos decidido vender futuros sobre el bono alemán y americano para reducir duración y así mitigar este posible movimiento sobre la cartera.
En renta variable, seguimos con un enfoque neutral. Aunque a medio plazo y basándonos en un mejor escenario macro, deberíamos ver ganancias en renta variable, sí consideramos que podría haber antes una corrección (5%/7%). Niveles de 1.880 en el S&P 500 conceden poco potencial al alza en el corto plazo. En términos relativos, el Ibex podría continuar con un mejor comportamiento frente a otros índices bursátiles.
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