Renta Variable
Durante la semana pasada el Euro Stoxx corrigió un 3%, y las caídas no parecen que hayan quedado ahí. La idea del gestor del Renta 4 Valor Europa FI es volver a incrementar en compañías que ya tiene en cartera y que conoce, aprovechando mejores precios. Específicamente en: Adidas, Thales, KPN, Technip, Wolters Kluwer, Continental, Air Liquide, Hochtief, D.Boerse, Jeronimo Martins, Vinci, Abertis y OI. Es muy difícil saber en qué niveles va a parar la corrección pero sí que creemos que las correcciones son oportunidades de compra, porque la macro europea debería mejorar con el QE del BCE y porque los resultados empresariales van a ir mejorando en la segunda parte del año (y en 2015).
El fondo está aguantando bastante bien el incremento de volatilidad de las bolsas europeas por dos motivos: En primer lugar porque está muy diversificado (más de 50 compañías en cartera). Y, en segundo lugar, por las compañías menos vulnerables, con crecimiento defensivo, con ingresos recurrentes, ventajas competitivas y con bajos niveles de endeudamiento, que conforman la cartera, logrando que el fondo tenga una volatilidad y riesgo muy inferiores al de sus comparables.
La preservación del capital desde el punto de vista de la inversión en renta variable es diferente a la preservación desde el punto de vista de los fondos de retorno absoluto, o de renta fija, pero es mucho más rentable en el largo plazo. La clave está en permanecer invertido en empresas que cumplan todos estos requisitos:
- De alta calidad, medido por los retornos del capital invertido a largo plazo
- Con ventajas competitivas e inmersos en mega tendencias estructurales
- Con activos invulnerables y solidez de ingresos y de balance
- Cuya valoración de mercado difiera sustancialmente de una valoración razonable.
Renta Fija
Desde el punto de vista de bancos centrales, el foco de la semana, además de en la comparecencia de Draghi ante el comité económico del parlamento europeo, estará en las semianuales de Yellen ante el Congreso (martes) y el Senado (miércoles).
Sobre todo después de que las actas del último FOMC, publicadas la pasada semana, arrojaran una foto bastante más dovish de lo anticipado, sin referencias a subidas de tipos y con un mensaje interesante sobre la reinversión de cupones del portfolio de bonos de la Fed al menos hasta la primera subida de tipos.
Mixtos / Retorno absoluto
Alhambra FI, con una parte mayoritaria de su inversión en acciones destinada a títulos españoles a través del Renta 4 Bolsa, se ha visto presionado durante el mes de julio por el peor comportamiento del IBEX 35, que ha descendido casi un 7% desde sus máximos alcanzados el pasado mes de junio. La política de coberturas del fondo le ha permitido capear el temporal con un descenso de tan sólo el 1% en su valor liquidativo. Otro de los puntos fuertes del fondo es la calidad de sus emisiones de renta fija, a la que se une su baja duración, lo que le ha permitido no sufrir en la ampliación de diferenciales tras las últimas turbulencias provocadas por los problemas de solvencia del Grupo Financiero Espirito Santo.
Alhambra FI no tiene actualmente exposición a ninguna sociedad del Grupo Espirito Santo (BES, Portugal Telecom,..), ni a través de títulos de renta fija, ni a través de acciones. Tampoco tiene exposición a Gowex ni a small caps, cumpliendo así su compromiso de invertir siempre en compañías que destaquen por su calidad, tamaño y trayectoria.
Ver Informe completo. En detalle: Enseñanzas sacadas del `caso Gowex´ (Documento en Pdf)