Renta Variable
Renta 4 Valor Europa FI obtiene a febrero de 2014 una rentabilidad de +2,4% después de subir un +4,1% en febrero, frente al +1,3% del Euro Stoxx 50. Desde su lanzamiento en noviembre de 2009, obtiene una rentabilidad de casi un +34%, un 22% mejor que el Euro Stoxx 50.
Entre las compañías que más han aportado durante el mes de febrero cabe destacar Michelin que ha subido un 13% en el último mes impulsada por sus brillantes resultados, y que es la principal posición del fondo.
2013 acabó con un PER de la renta variable europea de casi 16x, un rango alto de valoración histórica. A los precios actuales la renta variable cotiza a 14x PER, según las expectativas de beneficios de este año, sin arrojar excesivo potencial.
Sin embargo, el último mes estamos asistiendo a revisiones a la baja del crecimiento esperado para 2014 que nos preocupa (se esperaba un crecimiento de beneficios medios del 13%, mientras que fueron de +10%). En nuestra opinión, sin crecimiento de los beneficios no va a haber rentabilidad en 2014.
En 2.800 - 2.900 de Euro Stoxx 50, tenemos más seguridad a nivel de valoración y más potencial de revalorización. A estos niveles, cotizarían a 11,8x - 12,3x beneficios respectivamente. Este año no va a ser tan tranquilo como 2013 porque el punto de partida es bastante más alto que a finales de 2012, pero la volatilidad, los nervios y las correcciones deben ser aprovechadas para incrementar la exposición a bolsa europea, en nuestra opinión.
Renta Fija
A la espera del BCE mañana, los payrolls del viernes y los PMIs de servicios en la EZ, e informe de empleo ADP hoy, toda la atención sigue centrada en la tensa calma alcanzada en Ucrania y en el posterior rally de los mercados, que ya recuperan prácticamente todas las caídas del lunes.
Tras la mejora de rating de Moody's en los principales bancos españoles ayer, la atención hoy vira hacia S&P y el potencial impacto de una nueva ronda de revisiones del sector financiero, que se inicia ahora y pretende concluir a finales de abril, y que se podría saldar con algunas rebajas en senior unsecured, como consecuencia de la introducción de las nuevas reglas de resolución.
Respecto a la crisis ucraniana, los sectores financieros y energéticos seguirán en el ojo del huracán durante las próximas semanas, mientras EEUU y Europa siguen estudiando medidas.
Mixtos / Retorno absoluto
Renta 4 Nexus FI ha añadido 8 décimas de rentabilidad durante el mes de febrero, con lo que la rentabilidad desde inicio de año es +1,1%.
Este comportamiento se debe a la subida de los mercados financieros durante este mes, tanto renta variable como renta fija. La exposición a bolsa ha variado en febrero desde niveles del 20% hasta el 10%, con el que hemos cerrado el mes.
Para las próximas semanas, la estrategia es estar defensivos a la espera de mejores puntos de compra. Por ello, nuestra exposición a la bolsa es baja en términos históricos (20% / 25% media de exposición a bolsa vs 10% hoy).
Esperamos un mejor entorno económico en los próximos trimestres, aunque esta circunstancia debería estar parcialmente descontada en el precio. Con estas ideas, caídas del 5% / 7% en bolsa serían para aumentar exposición a renta variable.
La flexibilidad en la gestión nos parece un pilar importante de Renta 4 Nexus FI que ha dado muy buenos resultados en los 3 años que llevamos con este fondo y por los cuales la prestigiosa casa de análisis Morningstar nos ha otorgado la máxima calificación cuantitativa (rating 5 estrellas).
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