Renta 4 Bolsa FI obtiene una rentabilidad en el primer semestre de 2015 de +10,5% frente a +4,8% del Ibex 35 y del +5,7% Ibex 35 Net Return, lo que le permite estar en el primer cuartil de comportamiento del ranking de fondos de inversión con los que competimos tanto en 2015 como en los últimos 12 meses.
La exposición a bolsa se ha incrementado ligeramente hasta el 98,3% desde el 96,2% de principios de año. Las compañías que mejor comportamiento han tenido durante el semestre han sido: Gamesa, Inditex, Airbus, Aperam, Técnicas Reunidas, Ferrovial, Galp y BBVA, mientras que Abertis, CAF, Bankia, Santander, FCC, Dufry y Talgo fueron los que peor comportamiento tuvieron.
Se han realizado bastantes cambios en la cartera de Renta 4 Bolsa FI, como la reducción del posicionamiento en Inditex, Repsol, Airbus, Amadeus, Arcelor Mittal, Iberdrola y Almirall, y el incremento en Ence, Acerinox, Indra, Bankinter, Técnicas Reunidas, Cellnex, AENA, Dufry, Logista o Fluidra.
El semestre se ha caracterizado por dos periodos más o menos definidos en los dos trimestres: el primer trimestre con fuertes subidas de los índices de bolsa y bajadas muy significativas de las primas de riesgo de países como España, y un segundo trimestre caracterizado por el incremento del riesgo percibido por el mercado por las arduas negociaciones del gobierno griego con el Euro grupo, que ha resultado en correcciones más o menos significativas de todos los índices europeos pero con mayor relevancia en la renta variable española y en el sector bancario.
A finales del semestre, Grecia convocó un referéndum para dilucidar si los habitantes griegos aceptan las condiciones financieras de austeridad que exige Europa para tener acceso a un nuevo paquete de medidas de ayuda económica. El resultado de este referéndum se plantea en el mercado como una continuación o salida de Grecia del euro.
Una salida del euro de Grecia conllevaría entrar en un periodo de alta incertidumbre, especialmente para España, que a pesar de ser el país del área euro que mayor crecimiento está mostrando (PIBe 2015 del 3%, creación de empleo, incremento de la confianza del consumidor, incremento del consumo privado y reducción del déficit presupuestario), también es el país donde mayor peso político parece que ha capturado la extrema izquierda.
La forma de gestionar el fondo, basada en que la columna vertebral de la cartera esté formada por compañías que cumplen criterios de estabilidad de ingresos, crecimiento visible, compromiso de creación de valor para los accionistas por parte de los equipos directivos, fortaleza de balance, y que compitan en una industria fácil de visualizar a 5 años, entre otros criterios. En definitiva, activos invulnerables que sean capaces de resistir mejor que la generalidad de compañías los momentos de volatilidad e incertidumbre como los actuales (Abertis, Ferrovial, Gas Natural, Telefónica, Inditex, Grifols, Amadeus, Viscofan, etc). Esta parte de la cartera tiene menor beta y menor volatilidad que los índices, por lo que en periodos de incertidumbre como el actual, suele comportarse con mayor robustez.
La otra parte relevante de la cartera está basada en el análisis de compañías cuya valoración del mercado difiera mucho de una estimación razonable. Esta parte de la gestión es value (búsqueda de valor) y supone en torno a un 40% o 50% del total de la cartera. En esta parte de la cartera es donde introducimos a empresas como Indra, Gamesa, Acerinox, ACS, CAF, Galp, Ence, Aperam, Fluidra o Adveo, que nos proporcionan mayor potencial de revalorización al fondo.
Renta 4 Bolsa FI sigue (y seguirá) muy infra-ponderado en el sector bancario, el cual es uno de los motivos para el buen comportamiento del fondo frente al Ibex 35 y a la competencia en lo que llevamos de año. La situación de Grecia afecta a los bancos notablemente vía prima de riesgo, lo cual se añade a una situación del sector más complicada de lo normal para hacer crecer su beneficio por que los tipos de interés están prácticamente en cero (y parece que por mucho tiempo seguirá así), y el margen de intereses se resiente.
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D.Javier Galán Parrado
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