Renta Variable
Renta 4 Valor Europa FI obtiene una rentabilidad hasta finales de la semana pasada de +19,51% frente a +16,93% del Euro Stoxx 50 y +18,85% del Euro Stoxx 50 Net Return. El mejor comportamiento relativo se explica por las aportaciones de compañías que tenemos en cartera como British Gas, Michelin, Airbus, Aperam, Vinci, Adidas o Technip, casi todas ellas, muy beneficiadas de la debilidad del euro ya que son compañías con componente de exportación relevante. En las últimas semanas se ha incrementado la exposición a Dufry Group, mayor compañía de ventas al por menor de productos y servicios duty free fundamentalmente en aeropuertos de casi todas las áreas geográficas del mundo.
Después de la apreciación de la moneda única en el último mes, se ha vuelto a incrementar la exposición en empresas con mayor exposición de sus ventas en áreas no-euro, comprando empresas como: Ahold, Siemens, Philips, Volkswagen, Wolters Kluwer y Michelin. En el terreno de las ventas, cabe destacar la reducción de las empresas más dependientes de las materias primas como: Galp, Total, Antofagasta o Rio Tinto. Aunque mantenemos posiciones en todas estas compañías, menos que hace unas semanas
Esperamos incremento de la volatilidad en los meses de verano por la cercanía de la primera subida de tipos de interés en EE.UU, pero la tesis de inversión en Europa por la debilidad del euro, crecimiento de las economías europeas, incremento de las exportaciones, aumento del consumo, mayor inversión y sobre todo, sustancial mejora de los beneficios y márgenes empresariales, permanecerá inalterado. El QE del BCE seguirá apoyando los balances de los bancos, manteniendo elevados niveles de liquidez en los mercados de capitales y fomentando el incremento de préstamos bancarios.
Renta Fija
La renta fija continúa moviéndose al son de las diferencias existentes entre las economías estadounidense y europea y de sus divergentes políticas monetarias: Si, como estos días, el mercado se muestra optimista respecto a EEUU (descontando subidas de tipo más pronto que tarde) y, a su vez, retornan los nervios a Europa (mientras continúan en pie los estímulos del BCE) no es de extrañar que el euro vuelva a caer a niveles respecto al dólar inferiores al 1,09 (cuando la semana pasada superaba ampliamente el 1,14).
Además, los temores respecto a Grecia (que no termina de alcanzar acuerdos con los acreedores) y a potenciales complicaciones en Europa para continuar con las políticas actuales (véase el resultado de las elecciones en España) han provocado una vuelta a la diferenciación entre los países "núcleo" y los periféricos, reduciendo el bund alemán su rentabilidad hasta el 0,55% mientras que las primas de riesgo española e italiana alcanzan los 130 pb.
En este contexto, no sorprende que Renta 4 Renta Fija Internacional sumara un 0,60% en la semana pasada.
Mixtos / Retorno absoluto
Hemos subido exposición a renta variable en Renta 4 Nexus desde el 12% hasta el 22%, después de las caídas registradas a principios de mes (v. gráfico adjunto).
La mayor incertidumbre política está teniendo un impacto muy limitado en nuestra cartera de renta variable. Tenemos una cartera de compañías europeas, muy globales y cuya exposición a España o países periféricos es pequeña. Hoy pensamos que valores como Ericsson, Sainsbury, Dufry, Swatch, Acerinox (líder en acero inoxidable en USA) ofrecen el mejor potencial.
En renta fija tampoco estamos viendo gran impacto, aunque un escenario de estrés en los mercados financieros (bien sea por España o por Grecia) podría suponernos algún efecto coyuntural debido a que tenemos inversiones en bonos de compañías españolas, que no tienen nada que ver con la deuda pública o demanda nacional pero que, en un mercado tan poco líquido, y si se producen esas tensiones, podrían ver volatilidad. Dicho movimiento sería aprovechado para aumentar posiciones tanto en renta variable como fija.
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D.Javier Galán Parrado
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es