Renta Variable
El fondo Renta 4 Cartera Selección Dividendo acumula una rentabilidad de +1,8% finalizado agosto, frente al 3,2% del Euro Stoxx 50 y el 1,5% del Ibex 35.
La novedad fundamental es que volvemos a invertir en España. En las últimas semanas hemos realizado una rotación geográfica, aunque no sectorial. Hemos vendido Allianz y comprado Mapfre, hemos vendido Deutsche Boerse y comprado BME, hemos vendido ENEL y comprado Red Eléctrica y hemos vendido Rio Tinto y comprado ACS y Acerinox. El peso de las compañías españolas pasa del 13% al 27%.
Los sectores de telecomunicaciones, eléctrico, petrolero y de distribución tienen características preocupantes para convertirse en trampas de valor, si bien hay excepciones empresariales en cada sector que han conseguido diferenciarse de la tendencia del negocio en cuestión.
Renta 4 Cartera Selección Dividendo mantiene exposición a algunos sectores mencionados, pero procurando seleccionar aquellas empresas que tengan mejores flujos de caja, con el fin de limitar lo más posible los riesgos de caer en trampas de valoración.
Renta Fija
Cerramos una semana de escasos movimientos en los mercados de deuda europeos y estadounidenses. Sin embargo, las situaciones en Siria y los países emergentes han afectado a la RF internacional (Renta 4 Renta Fija Internacional pierde -0,42% en la semana).
Como veremos en la sección "en detalle", en Europa la atención está puesta en las elecciones alemanas y en la situación política italiana, mientras que, en EEUU, las dudas en torno a cuándo dará comienzo la reducción de compras de activos por parte de la Fed sigue siendo el principal foco de preocupación.
Debemos resaltar el buen comportamiento del crédito y de la deuda pública española, cuya menguante prima de riesgo ha permitido al Renta 4 Renta Fija Corto Plazo recuperar las rentabilidades positivas (+0,40% en el mes de agosto).
Mixtos / Retorno absoluto
La rentabilidad de Renta 4 Pegasus suma un 0,35% en agosto gracias, principalmente, a nuestra inversión en KPN (1,5% del patrimonio) y las opciones put compradas sobre SP 500.
La renta fija global continúa mostrando malos resultados, fruto de la subida de rentabilidades de la deuda pública considerada más segura, y siendo las expectativas del mercado sobre la evolución de los tipos algo más agresivas que lo que se puede concluir de los comentarios de los bancos centrales. En cuanto a la deuda de países emergentes, la situación de la que hablaremos más adelante (salida de capitales, depreciación de divisas) conlleva la caída de los precios de los bonos.
En este escenario, la estrategia del fondo continúa igual, aunque seguimos con la idea de un mejor escenario a medio/largo plazo, con unos mejores datos de crecimiento para los próximos trimestres (con el permiso de Siria).
En renta fija, empezamos a ver algunos bonos atractivos, tanto con un mayor vencimiento en países con rating AAA como en el mercado doméstico ...además de la renta fija emergente, donde seguimos manteniendo una exposición (limitada) debido a las mayores tasas de rentabilidad que ofrecen estos países. Esto podría hacer que en los próximos trimestres bajemos nuestro porcentaje de pagarés/depósitos (ahora en el 60% del patrimonio) y aumentemos nuestra exposición a estos activos.
Mercados emergentes
Agosto trajo, de nuevo, volatilidad a los mercados emergentes, tras un julio de cierta tregua. Si bien la situación en Turquía se ha relajado algo, reduciéndose las protestas hasta alcanzar una "calma tensa", el conflicto sirio ha reavivado la inquietud en una zona de por sí convulsa. Así, el índice MSCI Emerging Markets se ha dejado cerca de un 2% en el mes (frente al -0,94% de Renta 4 Emergentes Global).
Además, el consenso de mercado vuelve a reducir sus estimaciones de crecimiento para los países emergentes, a la vista de la nueva política económica en EE.UU y la salida de flujos (devaluando sustancialmente las divisas locales).
Fue resaltable la subida de tipos de interés en Brasil, hasta el 9%, acompañada por el anuncio de una compra masiva de reales en el mercado, para dar soporte a una moneda muy depreciada desde que comenzara la crisis emergente.
Por el lado de China, hemos ido conociendo datos que evidencian algo más de estabilidad, situando el objetivo de crecimiento para este año en la zona del 7,5%, una vez que el propio gobierno chino ha dado muestras de un mayor compromiso para la consecución de objetivos económicos y sociales.
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