Renta Variable
Renta 4 Bolsa FI es el fondo más rentable de Renta 4 Gestora en este 2013, desbancando a Renta 4 Japón FI y Renta 4 USA FI, después de ocho semanas frenéticas de subidas. A cierre de la semana pasada, obtenía una rentabilidad de +25,04%, frente al +22,46% del Ibex 35. Quién lo diría con el panorama económico español.
Sin embargo, aunque el histórico del fondo frente a su benchmark es inmaculado (batiendo al Ibex 35 en más de un 2,50% en lo que va de año, en un 17% a 3 años y en un 32% a 5 años), a veces se hace imposible seguir al Ibex. Desde septiembre de 2013, el Ibex 35 ha subido un 20,64% y Renta 4 Bolsa FI ha subido un 16,35% en el mismo periodo, un 4% menos.
El motivo no es que no esté invertido en RV, sino que las compañías que están subiendo más son aquellas en las que menos exposición tenemos (FCC, Sacyr, Acerinox, IAG, Mediaset España y los bancos). Sin embargo, la subida de los bancos no nos pilló por sorpresa, ya que llevamos invertido en algunos bancos domésticos todo el año (después de estar fuera del sector durante varios ejercicios) y han tenido un comportamiento espectacular.
En la gestión de un fondo de inversión, tanto por el volumen de activos como por la política de inversión, no se tiene un comportamiento mejor que el benchmark en cualquier escenario. Las fuertes subidas actuales están motivadas, desde nuestro punto de vista, por flujos de capital, por cierres de posiciones cortas y por mejores expectativas de crecimiento económico en España. Los dos primeros motivos tienen fecha de caducidad (aunque no sabemos ni cuando, ni a qué nivel), pero el tercer motivo es clave. ¿Es razonable pensar en mayor crecimiento en España? Posiblemente sí, pero el binomio rentabilidad esperada/riesgo asumido, en algunas compañías españolas que se han disparado estos últimos dos meses, ha perdido atractivo.
La inversión en empresas con altos retornos sobre el capital empleado, bien gestionadas, con balances saneados y con crecimiento del beneficio visible, han servido bastante bien a la rentabilidad de Renta 4 Bolsa FI desde que se crease, a finales de 1993 (exactamente gana un 230,20%). Por ello, seguiremos apostando por la calidad, la mejor manera de crear valor a largo plazo para los partícipes, si bien puede conllevar periodos en los que el Ibex lo hará mejor.
Renta Fija
Renta 4 Monetario FI, fiel a su política de inversión, proporciona una rentabilidad limitada pero constante durante la semana, acumulando en lo que llevamos de 2013 un 2,42%. Estos magníficos retornos, muy superiores a los existentes en los depósitos bancarios tradicionales, destinados al inversor individual, han provocado que los ahorradores desencantados se hayan visto atraídos hacia el fondo, que duplica su patrimonio en ese periodo.
Respecto a la estrategia del fondo, la cartera se configura repartiendo más de un 90% en depósitos con un vencimiento inferior a un año, con rentabilidades entre el 2% y el 4.75%. El fondo continúa primando la inversión en depósitos ya que siguen ofreciendo más rentabilidad que los bonos o pagarés, además de tener más liquidez.
Mixtos / Retorno absoluto
Los últimos movimientos en Renta 4 Pegasus FI han sido los siguientes: ante el vencimiento de depósitos, hemos bajado exposición a este activo, ya que la rentabilidad ofrecida no compensa hoy, y hemos optado por comprar pagarés de empresas con unas rentabilidades medias del 3,3%.
Otro activo que nos sigue pareciendo interesante es la renta fija emergente en moneda local. Se trata de países con mayor potencial de crecimiento y por tanto con mayores tipos de interés. En el medio plazo consideramos que sus divisas deberían apreciarse contra el euro.
Además, hemos comprado más renta fija corporativa, preferiblemente doméstica, ya que consideramos que los riesgos sobre nuestra economía son menores a los que teníamos meses atrás. La renta fija de la cartera ha pasado de niveles inferiores al 20% del patrimonio a niveles superiores al 40%, lo que podría dar una mayor volatilidad al fondo en las próximas semanas (si bien es verdad que el punto de partida en términos de volatilidad es muy bajo, inferior al 1% actualmente).
En cuanto a renta variable, pensamos que en niveles de 10.000 de Ibex hay poco potencial al alza en el mercado doméstico de cara al corto plazo, por lo que estamos jugando un mejor comportamiento relativo de otros índices/activos frente al Ibex.
Mercados emergentes
37 días consecutivos de flujos netos positivos de inversores extranjeros han puesto de manifiesto la robustez de Corea. Como consecuencia, el principal índice de renta variable, el KOSPI, ha alcanzado los máximos desde marzo del 2012, 2050 puntos, donde esperamos una cierta consolidación a pesar de los más que razonables múltiplos a los que cotiza el mercado coreano (9,7x PE, con descuentos sustanciales con las bolsas emergentes y desarrolladas).
Por el lado de China, el PIB rebotó hasta un 7,8% desde el 7,5% en el tercer trimestre, si bien algunos indicadores de actividad de septiembre (como la producción eléctrica y la producción industrial) han mostrado resultados más bajos que el mes anterior. Todo esto nos llevaría a terminar el año con un crecimiento del 7,5% en el cuarto trimestre. Se espera asimismo que el gobierno baje sus expectativas de crecimiento para el 2014 hasta niveles cercanos al 7%.
En Tailandia, la baja visibilidad económica, junto con los recientes problemas políticos, nos hace ser cautos a la hora de invertir, a pesar de las mejoras en el sector exportador y en la balanza por cuenta corriente.
A pocos días de la fusión con Renta 4 Asia, el fondo Renta 4 Emergentes Global FI (+8,54% desde su creación en julio) es la mejor alternativa para los inversores a la hora de tener exposición a los mercados emergentes globales, sin limitación geográfica y con la flexibilidad necesaria para seleccionar las zonas de mayor potencial.