Cabe destacar el buen comportamiento de Rentokil Initial, Dufry, CapGemini, GrandVision, Shire y Sophos en el mes de abril. Por el lado negativo, Reckitt Benckiser, Hella, Novozymes, Lanxess y Ontex fueron las compañías que peor se comportaron en abril.
Los movimientos más relevantes fueron el incremento en: Reckitt Benckiser, Continental, FLSmdth, Siemens, Sanofi, Atos Origin, Babcock, Siltronic y Greencore, y la reducción del peso en: Daimler, Essilor, Shire, Galp, Infineon, Sartorius y Wolters Kluwer.
La madurez del ciclo económico expansivo, especialmente en EEUU, hace dudar al inversor de lo que ocurrirá con la bolsa europea si en algún momento de los próximos años, el ciclo económico en la principal economía del mundo se desacelera significativamente. Nuestra opinión es que sin ninguna duda, afectaría a las bolsas europeas, pero en menor medida por mayor sustento de las valoraciones europeas actuales.
En nuestra opinión, la bolsa europea no está cara a día de hoy. 14x PER'18e, no nos parece que esté reflejando una sobrevaloración. Para un PER medio histórico de 15x-16x, el mercado europeo deja suficiente margen de mejora para obtener rentabilidades para los próximos 12 meses de doble dígito, en nuestra opinión.
Nuestro escenario principal es que las compañías europeas (y similar las compañías españolas) ofrezcan a sus accionistas crecimientos de los beneficios del entorno del 8% de media.
De nuestro análisis interno, de las más de 50 empresas en las que estamos invertidos de la cartera de Rentpensión (acciones) F.P. se desprende que ésta ofrece un FCF yield normalizado superior al 8,85% o 11,3x P/FCF, lo que nos da bastante tranquilidad del potencial de la cartera a medio plazo. La rentabilidad por dividendo de la cartera es superior al 3% y el ROCE medio de la cartera está en el entorno del 15%. Sinceramente, son variables que nos mantienen optimistas de la robustez y potencial de revalorización del fondo para los próximos meses.
Para que se rompa nuestro escenario base necesitaríamos ver un repunte pronunciado de la inflación que haga subir los tipos de interés desordenada y rápidamente, o que nos encontremos antes de lo que esperamos con una recesión global que invalide el escenario de mejora de los beneficios.
Al no ser "adivinos", desde Renta 4 procuramos equilibrar dos de las mejores estrategias de creación de valor para los inversores en el largo plazo, desde nuestro punto de vista:
1. La inversión en compañías de calidad a precios razonables
2. La inversión en valor
Ambas filosofías no están enfrentadas, pero es difícil encontrar empresas que cumplan ambos criterios ya que, como todo en la vida, la calidad es más cara y el valor se suele encontrar con más frecuencia en historias de reestructuración o empresas que pasan por un momento más delicado del negocio por diversas circunstancias.
La gestión del plan de pensiones está basada en que está más que demostrado que en el largo plazo son los beneficios los que explican casi el 100% del comportamiento de las cotizaciones bursátiles. Por tanto, estar invertido en compañías que con una visibilidad de sus resultados razonablemente elevada, nos permitan ir viendo cómo van creciendo sus beneficios y generación, nos va a ayudar considerablemente a incrementar el valor de nuestras inversiones y patrimonio.
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