Renta 4 Renta Fija Mixto FI ha cerrado el año 2021 con subidas del 2,9%, tras sumar en diciembre el +1,4%. Ha sido buen mes donde a pesar de los bajos volúmenes las subidas en bolsa han permitido recuperar lo perdido en los dos meses anteriores. Las subidas han sido generalizadas con el Eurostoxx 50 +5,5% y el Ibex 35 +4,9%, a pesar de lo cual el mercado español ha sido unos de los peores índices en el año con un +7,9% en el conjunto de 2021 frente a las subidas de doble dígito que han sido abundantes en la gran mayoría de índices de mercados desarrollados. Este mejor comportamiento en diciembre se ha debido al hecho de que la variante Ómicron se ha demostrado más transmisible pero menos virulenta, y por tanto causante de menor presión para los sistemas sanitarios. Esto ha contenido las restricciones de actividad y de movimientos, suavizando así el impacto sobre la economía. Por el contrario, seguimos pendientes de la inflación, y del ritmo que puedan imprimir los bancos centrales a la normalización monetaria, mientras asistimos a un panorama de paulatino empinamiento de las curvas de tipos.
Durante el mes, hemos aprovechado para apurar al máximo los niveles de renta variable que nos permite nuestra política de inversión, y de esta forma, hemos podido recuperar una buena rentabilidad gracias al rebote en algunos sectores como el bancario, o los ligados a la reapertura económica, donde se han concentrado las mayores subidas. La renta fija, por su parte, ha tenido una tímida recuperación, pero en general no ha aportado prácticamente rentabilidad dado que los tipos siguen siendo bajos, y estamos presionados por la expectativa de subidas de tipos, por lo que los precios de algunos bonos siguen goteando a la baja.
En lo referente a renta variable, hemos estado activos intentando aprovechar la recta final del año, a pesar de los cual también hubo que sortear contratiempos como el deterioro de nuestra posición en Merlin Properties causada por la crisis de gobernanza desatada en la compañía por el Banco de Santander, uno de sus mayores accionistas, provocando un ataque sorpresa para destituir a Ismael Clemente, un directivo muy apreciado por los accionistas y respetado por el conjunto del mercado. Una vez recuperado el valor y reafirmado temporalmente en su puesto Ismael Clemente, hemos comenzado a reducir la posición en cartera para tener un peso más moderado. Por otro lado, las noticias en relación a la aprobación de un fármaco competidor puso contra las cuerdas nuestra posición en Ipsen, que tan bien estaba evolucionando dentro de nuestra cartera, lo que aprovechamos para reforzar posiciones. En otro orden de cosas, hemos aprovechado las caídas en la recta final del año en títulos como Iberdrola, BBVA o Indra para incorporarlas a cartera, al igual que en la compañía de ropa deportiva Adidas. Igualmente, cerramos una operación de corto plazo en títulos de EDF y desinvertimos parcialmente en Starbucks y Deutsche Boerse, cerrando posiciones definitivamente en Delivery Hero y Grifols ante su mal comportamiento.
Para el nuevo año que comienza, nos mantenemos optimistas pues la economía se encuentra en clara recuperación y esta es la mejor noticia, aunque ya hemos podido apreciar que no habiendo un desenlace seguro y exitoso para esta pandemia siguen existiendo ciertos riesgos en forma de cuellos de botella en cadenas de producción, presiones inflacionistas, etc. y estos riesgos van a persistir y condicionarán el devenir de un 2022 donde vamos presenciar una moderación del crecimiento. Sin embargo, pensamos que lo peor de esta colosal crisis sanitaria ha podido quedar ya atrás, y contamos con suficientes herramientas para luchar contra ella. Así, el escenario central para nosotros sigue siendo un entorno económico y social "normalizado" donde los apoyos fiscales y las palancas de crecimiento (digitalización, transición energética, hábitos de consumo, etc.) seguirán marcando una agenda desafiante y no exenta de riesgos, pero repleta de oportunidades para los inversores.
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Alejandro Varela Sobreira
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