Renta 4 Renta Fija Mixto FI terminó sin cambios el mes de julio, dejando la rentabilidad acumulada en el año en el +2,82%. Los descensos que hemos visto desde los máximos en las bolsas se encuentran relacionados con la llegada a su fin de la política de estímulos monetarios no convencionales por parte de los bancos centrales, a pesar de la falta de claridad en el mensaje transmitido por Mario Draghi en sus últimas intervenciones. Sin embargo, los mercados ya leen en su ambigüedad la necesidad del inicio de un proceso de normalización, lo que ha impulsado de manera muy notable al euro frente al resto de divisas, afectando de forma colateral a las valoraciones bursátiles de las compañías más globales.
Los resultados empresariales que hemos ido conociendo a lo largo del mes de Julio, han provocado también movimientos dispares en las bolsas, si bien hemos venido observando que la dinámica de los últimos meses se mantiene, donde sectores como petróleo, automóviles, o farmacia siguen muy tocados o con cotizaciones a la baja, mientras el sector financiero es claro ganador del cambio de escenario en tipos de interés.
En este contexto, donde la macro sigue arrojando registros muy sólidos con los PMIs clarísimamente en zona de expansión, y datos de inflación que vuelven a debilitarse, no parece que los mercados puedan verse sorprendidos por una aceleración de los tipos de interés, algo que consideramos el principal riesgo a corto plazo. Los descensos del último mes, además, han moderado las valoraciones hacia múltiplos más en línea con las medias históricas, lo que nos deja mucho más tranquilos. De esta forma hemos aprovechado para incrementar la exposición a bolsa de forma muy moderada en un 3% hasta niveles del 22,5%, todavía muy alejados del potencial del fondo, pensando en que probablemente en agosto podamos llegar a ver circunstancialmente niveles inferiores en las bolsas.
Durante el mes, las entradas de patrimonio nuevo en el fondo nos ha permitido reforzar posiciones que ya veníamos manteniendo en títulos como Red Eléctrica, Enagás, AB Inbev u Orange. Por otro lado, hemos dado entrada a valores como Kone o Técnicas reunidas, entre otros.
En renta fija, si bien hemos visto repunte de rentabilidades durante el último mes, donde el bono alemán ha llegado a tocar niveles de rentabilidad del 0,60% desde el 0,47% del cierre del semestre, la baja duración de nuestra cartera, ha permitido seguir obteniendo rentabilidad positiva. Durante el mes, y ante la finalización de la operativa de repo, hemos efectuado dos depósitos en BMN y Unicaja al 0,08% (importe de 0,5mm cada uno) con el fin de esquivar las cotizaciones negativas en las inversiones a más corto plazo.
Seguimos por tanto, posicionados muy conservadores en renta fija, sacrificando rentabilidad en favor de un menor riesgo, de forma que intensificamos la compra de bonos flotantes y papel a plazos muy cortos, a la espera de mejores oportunidades de reinversión. Igualmente seguimos muy activos con la política de coberturas, lo que en el mercado de renta fija también nos ha permitido sumar algo a través de futuros sobre bono alemán.
El futuro se presenta atractivo dado el escenario de crecimiento económico global. La ausencia de alternativas en renta fija, además, refuerza el atractivo de los fondos mixtos que invierten en activo de calidad como el Renta 4 Renta Fija Mixto FI. Sin perjucio de que el mes de agosto pueda presentarse algo más volátil, a la espera de la cita de banqueros centrales de Jackson Hole de finales de mes y de la reunión sobre tipos del BCE para el 7 de septiembre, en nuestra opinión podríamos seguir viendo una trayectoria ascendente en rentabilidad para nuestro fondo.
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D.Alejandro Varela Sobreira
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es