La rentabilidad desde lanzamiento del fondo (2007) es de un +48,8% lo que implica un 2,6% anualizado.
Lo más novedoso del mes de febrero han sido unos datos de crecimiento e inflación por encima de lo esperado que ha reforzado la decisión de los bancos centrales de seguir subiendo los tipos de interés. A pesar de que esperamos caída de la inflación para los próximos meses, parece menos claro que se sitúe en el corto plazo en niveles aceptables por los bancos centrales por lo que la política monetaria seguirá siendo restrictiva.
Hoy tanto los bonos a corto y largo plazo cotizan con niveles de Tir no vistos desde hace una década. A modo de ejemplo, el bono a 2 años americano cotiza al 4,90% mientras que el de 10 años está en el 4%. En Alemania, los niveles equivalentes son 3,2% y 2,75% para la referencia a 10 años. El mercado descuenta un nivel techo de tipos de interés en el 5,4% en USA y 3,8% en Europa para este año.
La caída en el valor liquidativo se debe a la exposición en renta fija. Los bonos de Delivery Hero y JustEat Takeaway nos han penalizado junto con las acciones de Alibaba. En el lado positivo, mencionar las acciones de Día, los bonos de OHL (sobre los que hemos acudido a la recompra parcial) y una estrategia táctica de venta de bonos USA (apostando a subida de tipos).
El cambio más importante en la cartera ha sido introducir deuda pública alemana, tal y cómo escribíamos en el comentario anterior.
Nos complementa muy bien el resto de las inversiones y otro aspecto a valorar es la liquidez de la misma, que contrasta con la del resto del mercado.
El año pasado el debate en la renta fija ha girado sobre la duración de la misma, pero este año consideramos también oportuno la calidad de la misma.
El escenario de desaceleración económica que cotiza el mercado podría ser demasiado optimista a medio plazo. Aunque los temores de una recesión en el corto plazo son menos probables después de los últimos indicadores conocidos, somos cautelosos sobre el devenir de la economía. Que la demanda y el mercado laboral sigan fuerte significa mayores subidas de tipos y un posible impacto en la economía sea en 2023 o en 2024.
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Miguel Jiménez Sierra
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