El fondo Renta 4 Megatendencias Salud ha cerrado febrero con un resultado negativo del -0,60% acumulando en el año una rentabilidad del -1,90%. Sin embargo, la rentabilidad que acumula el fondo desde su inicio es del +16,67% que en términos anualizados en los últimos tres años es del +8,67%.
Aunque con menor intensidad que en enero, hemos seguido observando la continua salida de flujos del sector salud a lo largo de febrero, haciendo que en el mes el índice global del sector corrigiese un -4,19% (-1,85% en EUR), acumulando en el año un -6,63% (-3,94% en EUR), comportamiento relativo por debajo del rendimiento obtenido por el fondo.
Este mes el comportamiento de mercado viene explicado, en parte, por un aumento de las expectativas en cuanto a los niveles de llegada de tipos por parte de los Bancos Centrales ante una inflación más alta de lo esperado. Es por esto que, en la segunda parte del mes, las compañías farmacéuticas han tenido un comportamiento relativo algo mejor que la tecnología médica. Ha sorprendiendo negativamente el peor rendimiento de las compañías de HC Services (UnitedHealth -4,70%, CVS -5,30%, Centene -10,30% o Elevance Health -6,10%) cuyo comportamiento suele ser parejo al de las farmas, aunque el impacto en el fondo no ha sido significativo.
Podemos dar por concluida la temporada de resultados. En lo que respecta a las compañías del universo Salud hemos visto un crecimiento de los ingresos de dígito simple alto, sorprendiendo ligeramente en positivo respecto a las previsiones de mercado, mientras que el BPA ha avanzado dígito simple medio, también sorprendiendo en positivo y reflejando el actual entorno de presión en márgenes, aunque éstos se mantienen en niveles elevados. En cuanto a las guías para el año actual, las compañías de tecnología médica han apuntado a una mejora gradual en los procedimientos. En lo que respecta al segmento de Life Sciences, tendremos una comparativa más exigente por los ingresos asociados a Covid que todavía hemos tenido en las cifras de 2022, pero manteniéndose inalterada la solidez de sus negocios subyacentes. Por su parte, las grandes farmacéuticas se enfrentan a un año marcado por nuevos lanzamientos de fármacos y la publicación de ensayos clínicos relevantes. No siendo suficiente para frenar la rotación que hemos seguido viendo a lo largo de este mes.
Aprovechando la continuidad de este movimiento de mercado, hemos seguido reforzando las posiciones de tecnología médica aumentando peso en Edwards Lifesciences, Intuitive Surgical, Medtronic y Siemens Healthineers. Tras la publicación de resultados de Align y la buena acogida por el mercado con una revalorización del +16%, aprovechamos para recoger parte de los beneficios y reforzar la posición en Straumann, manteniendo un nivel estable de inversión en el segmento dental. Movimiento similar que trasladamos al área de plasma, con la venta de la posición en Grifols antes de la publicación de resultados, y llevando el peso a su homólogo australiano CSL. Aprovechamos también para tomar beneficios en Merck y Novo Nordisk, que por su fuerte revalorización habían alcanzado un peso relevante en cartera.
Con todo ello, mantenemos un nivel de inversión en la línea habitual del 95% con una distribución por segmentos en la que cada vez tienen más fuerza las compañías de tecnología médica que ya alcanzan un 43% de la cartera (incluyendo Life Sciences con un 8%), Biotecnología 6,60%, HC Services 12,50% y Farma 33,80%.
De nuevo vemos una tabla en la que el mejor comportamiento viene de la mano de las compañías del segmento de Medtech que se siguen viendo más beneficiadas en el entorno actual, mejor comportamiento de la mano de Align Technology (dental), Edwards Lifesciences (cardiología), Stryker (ortopedia) o Boston Scientific (diversificada, con mayor peso en cardiología). Destacar, además, la farmacéutica europea Ipsen, especializada en las áreas de oncología, enfermedades raras y neurociencia, que tras la pérdida de patente de su producto top-ventas, Somatuline, con una caída de ventas menor a lo esperado por el consenso, junto con prometedores tratamientos en su pipeline en fases avanzadas, hace que el mercado se posicione de forma más optimista en la evolución de la compañía.
En el lado opuesto, los mayores drenantes de rentabilidad son las farmacéuticas Pfizer, Roche y Eli Lilly, junto con las diversificadas Abbott Lab. y Johnson & Johnson, el ETF de biotecnología e Intuitive Surgical, que sin motivos aparentes el mercado sigue castigando otro mes más, dándonos otra oportunidad para reforzar la posición a un precio más atractivo.
La estrategia a seguir se mantiene sin alteraciones, seguiremos reforzando el segmento de tecnología médica hasta superar el 50% de peso en el fondo y reduciendo, por tanto, la representación de los segmentos más defensivos.
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Elena Rico
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