Informe de seguimiento - Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente a cierre de septiembre de 2023
Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente ha obtenido una rentabilidad del -0,8% en lo que
llevamos de año (+0,5% RV Sector Ecología). Seguimos apostando por la diversificación
geográfica y sectorial, lo que nos permite aprovechar las ineficiencias de corto plazo e invertir
en los mejores subsectores en cada momento.
En lo que llevamos de mes, la rentabilidad del fondo cae un 7,0% (vs. caída del 4,1% sector
ecología). Los sectores que han obtenido un mejor comportamiento han sido el de Alimentación sostenible y el de Eficiencia energética, mientras que el de Transporte sostenible ha sido el que ha tenido una peor evolución. Durante el mes de septiembre, el fondo ha tenido un peor comportamiento relativo respecto a su categoría debido al relevante peso que tenemos en el sector Transporte sostenible (11%) y Packaging sostenible (15%), siendo dos de los sectores más penalizados durante este mes y, por otro lado, por un peor comportamiento en compañías de pequeña-mediana capitalización (50% de la cartera aproximadamente).
Las posiciones que más han aportado a la rentabilidad de la cartera han sido Bakkafrost, Atlas
Copco, Clean Harbors y Greening, mientras que las que han drenado más rentabilidad han sido Verallia, Befesa, Zaptec, Wallbox y Grenergy.
La exposición neta a renta variable del fondo se sitúa en el 94,8% (niveles muy similares a
agosto de 2023). Este mes, hemos incrementado posición en Greenvolt al seguir apostando por el sector de energías renovables y considerar que la compañía ha sido excesivamente penalizada en bolsa por temas macro (subida de tipos interés) aun cuando sigue realizando desinversiones de activos a múltiplos muy atractivos. En este sentido, se observa una diferencia significativa entre los precios de venta en mercados privados (continúan en niveles elevados) y los precios de cotización de muchas compañías del sector (deprimidos).
Por otro lado, hemos incrementado posición en Befesa (gestión de residuos), al considerar que
se trata de un sector con mucho potencial de crecimiento, altas barreras de entrada y ventajas
competitivas. La compañía se está viendo lastrada por la caída de los precios del zinc (ingresos)
y la subida de precios del coque (costes) de forma muy significativa. Históricamente, los precios energéticos y de materias primas han evolucionado de forma correlacionada, como muestran los márgenes de la compañía. En cualquier caso, consideramos que la actual descorrelación es momentánea y que ni los altos precios del coque, ni los actuales precios del zinc son sostenibles a largo plazo, lo que redundará en mayores beneficios y en un rerating de la acción en el medio plazo.
Dentro del sector de gestión de residuos, tenemos una mayor preferencia por compañías dentro del sector tratamiento de residuos industriales frente a tratamiento de residuos sólidos, al encontrarse en mercados no regulados donde pueden aprovecharse de sus ventajas
competitivas y con una demanda cada vez más elevada. Además, son compañías poco
endeudadas, con poder de fijación de precios, que minimiza el impacto de la inflación, y
favorecidas por la regulación hacia una economía circular.
Gestión de residuos industriales:
Compañías de calidad, con altas barreras de entrada, elevados márgenes y bajo nivel de
endeudamiento. Actualmente, Befesa está cotizando a un múltiplo EV/EBIT más atractivo
frente a la media de sus comparables (12,6x vs. 14,4x).
Márgenes EBITDA altos, en torno al 17-19% (vs. 12-14% media del sector). Además, cuenta con niveles de deuda bajo control, por debajo de las 3x DFN/EBITDA.
A continuación, mostramos algunos ratios de la cartera, desglosándolos por sectores. Asimismo, hemos agrupado estas temáticas en 3 subgrupos sectoriales donde podemos observar que, en su conjunto, es una cartera con un promedio de márgenes elevados, atractivos crecimientos y bajo nivel de apalancamiento.
Grupo 1. Tratamiento de agua y utilities integradas. Compañías con márgenes y
crecimientos muy visibles y una menor volatilidad.
Grupo 2. Packaging sostenible, eficiencia energética, gestión de residuos y alimentación
sostenible. Compañías poco endeudadas, con elevados márgenes, buenos retornos y
crecimientos atractivos.
Grupo 3. Transporte sostenible, energías renovables, semiconductores, mineras,
captación de CO2. Compañías con menor generación de caja actualmente debido a su
gran necesidad de inversión, pero con mayor potencial de crecimiento a futuro.
Actualmente, la cartera está compuesta por 45 compañías, donde los 7 principales subsectores
representan el 86% del patrimonio: energías limpias (17%), packaging sostenible (15%),
eficiencia energética (14%), gestión de residuos (13%), alimentación sostenible (9%),
transporte sostenible (11%) y tratamiento de agua (7%).
Seguimos pensando que, en un contexto de incertidumbre, riesgos de recesión y aumentos de primas de riesgo, habrá una búsqueda de calidad en la renta variable. Empresas con mayor visibilidad en sus resultados, sectores con crecimiento secular, compañías con altas barreras de entrada y poder de fijación de precios que puedan seguir incrementando sus márgenes creemos que tendrán un mejor comportamiento relativo.
Invirtiendo en esta megatendencia queremos impulsar compañías de alta calidad que
contribuyan a hacer un mundo mejor y más sostenible, sin renunciar a rentabilidad. Porque la
sostenibilidad también está directamente correlacionada con la gobernanza de una compañía,
buscando valores que logren sus objetivos de una manera sostenida en el tiempo.
Destacar que el fondo está definido como Art.8 por la CNMV (promueve características
sostenibles) y sigue teniendo la puntuación máxima en rating de sostenibilidad de Morningstar frente a su categoría (RV. Sector Ecología).
Como podéis observar en la siguiente imagen Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente
invierte en sectores que cumplen con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las
Naciones Unidas.
Más información sobre el fondo, invierte aquí → Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente
Ver Informe completo (Documento en Pdf)
Informe elaborado por Beatriz Pérez y Jaime Vázquez, cogestores del fondo Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente.
Por Renta 4 Gestora
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
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