Renta 4 Megatendencias Consumo se revaloriza un +10,7% en el primer trimestre de 2023, netamente por encima de las subidas del +3,9% del S&P 500, +7,8% en Stoxx 600 y +7,3% del MSCI World.
En el trimestre las posiciones con mayor contribución a la rentabilidad del fondo han sido Microsoft, Amazon, Meta Platforms, LVMH e Inditex. Las que más han drenado: Elanco, Takeaway, Li Ning, Smurfit Kappa y Essilor Luxotica. El fondo cierra el mes con una exposición neta a renta variable del 95,9% (en línea con el 96,1% de dic-22).
Los mercados de renta variable han tenido un buen comportamiento en el primer trimestre de 2023, especialmente la Eurozona. La principal razón ha sido la mejora de las perspectivas de crecimiento económico, esquivando de momento Europa la recesión, cuyo inicio se esperaba para el 4T22, y retrasándose la hipotética recesión de EE.UU., hasta no antes del 2S23. Por otro lado, parece más cerca el fin de la subida de tipos, y los resultados corporativos han sido algo mejores de lo esperado. Ello ha permitido la revalorización de los índices de renta variable vía reducción de la prima de riesgo, ya que las estimaciones de beneficios 2023 apenas han variado desde el inicio del año, y las TIRes reales a 10 años de EE.UU. y de Alemania, aunque volátiles, han cerrado el trimestre a niveles similares a los del inicio de año. No vemos una crisis bancaria global, la inflación debería ceder más rápidamente en los próximos meses, y los bancos centrales terminarán de subir tipos de interés entre mayo y junio.
En marzo no hemos realizado movimientos. En el trimestre, se han incorporado IFF (ingredientes de consumo) y Femsa (conglomerado mexicano de bebidas y retail), y han salido Netflix y De Longhi. El fondo mantiene un peso equilibrado entre los tres grandes bloques: consumo defensivo (alimentación, bebidas, HPC, consumer & animal Health, ingredientes y packaging), consumo discrecional (lujo y cosmética, retail, textil, ocio y entretenimiento), y transformación digital del consumidor (e-commerce, comunicaciones, medios de pago).
La cartera del fondo está diversificada en 70 valores, con las primeras 10 posiciones representando un 31% del patrimonio, con una calidad elevada, un potencial de revalorización interesante para los próximos años y está bien soportada por los altos niveles de generación de caja de las empresas que la componen (FCF/ventas >15%), y solidez financiera (0,3x DN/EBITDA 23e, muchas compañías con caja neta, no impactados por subidas de tipos en mayores costes financieros). Con crecimientos anuales medios ponderados de doble dígito en ventas y BPA, ROCE >20%, cotizan a múltiplos razonables (c. 5% FCF yield 2023e, PER 23e 19x). Creemos que el crecimiento en beneficios y expansión de múltiplos, nos debería aportar un rendimiento significativo en un horizonte de 3-5 años.
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David Cabeza Jareño
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