Renta 4 Megatendencias Consumo FI cierra 2023 con una rentabilidad de +16,1% (+16,8% clase I), en un año muy positivo para la renta variable, donde las compañías de consumo discrecional han tenido un claro mejor comportamiento relativo que las de consumo defensivo, gracias al mejor comportamiento del consumidor frente al que se descontaba hace un año. La rentabilidad del fondo compara con la caída del 3,1% del MSCI World Consumer Staples, y revalorización del 29,3% MSCI World Consumer Discretionary (la media de ambos estaría en el +13,1%).
Los consumidores han esquivado el impacto negativo de la subida de los tipos de interés en 2023 por varias razones, siendo la más importante el ahorro, empleo y crecimiento de salarios. En Europa, de hecho, se han reducido los niveles generales de endeudamiento. Las posiciones con mayor contribución a la rentabilidad del fondo en el año han sido Amazon, Microsoft, Alphabet, Inditex y Meta Platforms. Las que más han drenado: Corbion, Anta, Takeaway, Li Ning y Estee Lauder.
El fondo cierra el año con una exposición neta a renta variable del 96,7%. En diciembre hemos seguido aumentando peso en consumo defensivo, reforzando posición en compañías como Heineken (cerveza) y Corbion (ingredientes de consumo). De cara a 2024, manejamos un escenario macro que se podría denominar "desinflación ordenada", con aterrizaje suave seguido de bajo crecimiento prolongado, y con la incógnita de hasta dónde va a bajar la inflación. Desde un punto de vista sectorial:
Creemos que, en este contexto de incertidumbre macro y geopolítica, habrá un foco creciente en el crecimiento y calidad de las compañías. La estrategia del fondo pasa por la búsqueda de calidad y diversificación, con reducida rotación y foco en el largo plazo. Cambios demográficos, tecnológicos y preocupación por la sostenibilidad, entre otros, están transformando los hábitos de consumo. Buscamos subsectores y compañías que se beneficien de estas megatendencias, ganadoras en sus sectores, con un crecimiento visible en ingresos, beneficios y rentabilidad sobre el capital superior a la media del mercado, generadoras de caja, saneadas financieramente, buenos equipos gestores y buena gestión del capital.
La cartera del fondo está diversificada en 59 valores, con las primeras 10 posiciones representando un 32% del patrimonio, con una calidad elevada, un potencial de revalorización interesante para los próximos años y está bien soportada por los altos niveles de generación de caja de las empresas que la componen (FCF/ventas c18%), y solidez financiera (0,3x DN/EBITDA 23e, muchas compañías con caja neta, no impactados por subidas de tipos en mayores costes financieros). Con crecimientos anuales medios ponderados de doble dígito en EBITDA y BPA, ROCE c20%,), cotizan a múltiplos razonables (c.5% FCF yield 2024e). Creemos que el crecimiento en beneficios y expansión de múltiplos nos debería aportar un rendimiento significativo en un horizonte de 3-5 años.
ANEXOS
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Informe elaborado por David Cabeza y Francisco Ramos, cogestores del fondo Renta 4 Megatendencias Consumo.
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