Renta 4 Bolsa FI se revaloriza un +3,5% en el mes de mayo de 2021 dejando la rentabilidad en lo que llevamos de año en +12,3% marcando un nuevo máximo histórico. La rentabilidad a 10 años es de +71% (+5,7% anualizado) y desde su creación en 1995 la rentabilidad es de +564,4% (+7,5% anualizado).
Durante el mes, el Ibex 35 ha destacado positivamente frente al resto de índices gracias al mayor peso del sector bancario. El comportamiento del mes de mayo ha sido parecido al que llevamos teniendo en lo que llevamos de año con subidas de los sectores más cíclicos (financieras, acereras, petroleras y turismo), y débiles comportamientos de los sectores de renovables, eléctricas y en general sectores defensivos. La bolsa española acumula en los cinco primeros meses del año ganancias superiores al 13%.
En la cartera de Renta 4 Bolsa FI, los activos que más y menos han aportado en el mes de mayo fueron:
Entre los movimientos más relevantes del mes destacamos la incorporación de FCC a la cartera de Renta 4 Bolsa FI y la fuerte corrección de Indra.
FCC es una compañía bastante abandonada por los inversores dado el bajo free-float que tiene (apenas el 13%) y por tanto, bastante desconocida. Frente a la opinión generalizada considerando a FCC una constructora, aproximadamente el 70% del EBITDA de FCC se deriva de sus negocios de Medio Ambiente y Agua, dos negocios directamente expuestos a la mega-tendencia de la economía circular y a la sociedad verde. En las últimas semanas la cotización ha caído un 15% sin motivo aparente ya que los resultados del primer trimestre del 2021 demostraron su resistencia al ciclo económico y recuperación de los niveles de actividad. Por debajo de 10€/acción creemos que FCC cotiza a valoraciones muy bajas para un negocio tan resiliente como el que ahora mismo gestiona. La deuda ya no es un problema, genera mucha caja (entorno al 10% FCFy a los niveles actuales) y tiene muchos proyectos de inversión tanto en Europa como en EEUU y Latinoamérica para seguir adjudicándose concesiones de gestión de residuos y gestión del agua para crecer orgánicamente a tasas cercanas al 10% anual. Renta 4 Bolsa FI compra un 1,5% de su patrimonio en FCC y no descartamos seguir incrementando si la cotización sigue tan débil como los últimos meses.
La otra empresa que ha sufrido una corrección significativa es Indra. En este caso, el motivo sí es conocido: la salida del presidente y Consejero Delegado Fernando Abril Martorell. Hasta ese momento, habíamos recibido muy buenas noticias de Indra. En primer lugar, los resultados del primer trimestre confirmaron la vuelta al crecimiento de las ventas y mostraron una mejora muy significativa de los márgenes y la generación de caja. En segundo lugar, Indra fue designada por los gobiernos de Francia, Alemania y España como líder del programa FCAS que le aportará un crecimiento de las ventas en el negocio de defensa alto, visible y sostenible para la próxima década. Sin embargo, la decisión del Gobierno español (principal accionista de Indra con una participación del 19% a través del holding estatal SEPI) de designar un nuevo presidente en sustitución de Fernando Abril-Martorell, nos sorprendió a los inversores e hizo que la cotización se desplomará casi un 20% en una semana. Desde nuestro punto de vista el cambio del CEO de Indra no son buenas noticias en un primer momento ya que el equipo directivo creemos que estaba haciendo un gran trabajo, pero sí que es cierto que la dependencia de la cartera de pedidos de Indra del gobierno español es alta por lo que es importante que haya cierta sintonía con el Estado español. En Renta 4 Bolsa FI no hemos realizado ninguna operación hasta conocer la estrategia del nuevo equipo directivo de Indra.
Por último, dejo el link a la entrevista que me hicieron en Hispanidad este mes que creo que, quitando el titular sobre el gobierno que no captura el mensaje que quería trasladar, el resto de la entrevista explica muy bien nuestra manera de trabajar y obtención de buenos resultados en la gestión.
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Javier Galán Parrado
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