Renta 4 Bolsa FI sube un +1,5% en el mes de mayo lo que le lleva a revalorizarse un +14,5% en 2017 frente al +16,3% del Ibex 35. No es fácil seguir el ritmo de subidas del Ibex 35 que tiene un peso del 34% en el sector financiero, cuando son estos sectores los que lideran las subidas, pero Renta 4 Bolsa FI siendo fiel a su filosofía de inversión, está obteniendo un resultado bastante digno. A pesar de estar por debajo de su benchmark estos 5 meses de 2017, los resultados a largo plazo de Renta 4 Bolsa FI frente al Ibex 35 siguen siendo muy superiores.
Durante el mes de mayo hemos estado pendientes de los resultados empresariales ya que la mayoría de empresas cotizadas han presentado los resultados correspondientes al primer trimestre del año y sus perspectivas para el resto del ejercicio. En general, los resultados de las empresas españolas han vuelto a apoyar el comportamiento bursátil tan positivo que estamos viviendo.
Las valoraciones de las empresas españolas a 15x PER, 3,5% rentabilidad por dividendo o 1,45x P/VC, ya no están tan baratas como lo estaban hace unos meses, pero tampoco arrojan valoraciones muy estresadas y dejan margen de mejora a medida que la economía española sigue su crecimiento y tanto Europa, como los países emergentes mantengan su ritmo de recuperación. La mejora macroeconómica se irá reflejando también en la mejora de los beneficios que es lo que realmente nos importa, por ejemplo el mercado descuenta crecimientos de los beneficios no solo en 2017, si no en 2018 del 10%, lo que llevaría a la bolsa española a cotizar a 13,5x PER'18e, y dejaría todavía un atractivo margen de mejora de la bolsa española para los siguientes meses, si las empresas cumplen con las expectativas.
Las empresas que mayor rentabilidad han aportado al fondo en el mes de mayo han sido: Cellnex, Red Eléctrica, Gas Natural, Europac, Tubacex, Amadeus y Ferrovial. Mientras que Arcelor Mittal, Aperam, Técnicas Reunidas, Acerinox y Almirall las que menos.
Durante el mes se han cobrado dividendos de: BME, Galp, Almirall, Grifols, Aperam, Renta 4, Coca Cola European Partners y Cellnex. Todos los dividendos vienen reflejados en el informe de gestión
Los cambios más significativos en la cartera han sido:
- Incremento en: Indra, Aperam, Rovi, Bankinter, Mapfre, Zardoya Otis, Vidrala, Arcelor Mittal, Técnicas Reunidas y Acerinox.
- Reducción en: Abertis, Repsol, Telefónica, Amadeus, Grifols, Viscofán, Red Eléctrica, DIA, Europac, CAF y Cellnex.
El mes de mayo el equipo de gestión de renta variable de Renta 4 Gestora SGIIC ha tenido la suerte de poder asistir a 3 conferencias, un total de 8 días viendo empresas europeas y españolas que nos ha permitido conocer mejor a más de 50 compañías. Algunas reuniones eran para historias empresariales que ya conocemos y tenemos en cartera (Europac, Vidrala, Técnicas Reunidas, Indra, Ferrovial, Cie Automotive, Tubacex, Global Dominion, CAF, Rovi, BME, Applus, Amadeus, Acerinox, DIA y Fluidra). Otras reuniones nos han servido para conocer empresas nuevas o actualizar la evolución del negocio de empresas que no tenemos en cartera (NH, OHL, Lingotes Especiales y Tubos Reunidos), pero que nos permite incorporar en nuestro radar por si surgen oportunidades en el futuro.
Nos llamó mucho la atención Lingotes Especiales, empresa con la que no nos habíamos reunido anteriormente (lamentablemente). Ya tenemos otra empresa en el radar para cuando el mercado esté más volátil para incorporarla a la cartera si sus valoraciones aconsejan empezar a tomar posiciones en su accionariado.
Lingotes Especiales es una compañía de pequeña capitalización, poco conocida y con una historia de éxito empresarial muy interesante, cuya dedicación principal es el diseño, desarrollo, fundición, mecanizado y montaje de piezas de hierro para componentes utilizados en las ramas de automoción, electrodomésticos y obra civil. La empresa ha doblado sus ventas en los últimos 7 años y el EBITDA lo ha multiplicado por 4, no tiene deuda y tiene unos márgenes superiores al 20% sostenibles, desde el punto de vista del management, debido al apalancamiento operativo que han tenido en los últimos años y su alta utilización de la capacidad. En cualquier caso, con un beneficio neto de 10 millones en 2016 y con una capitalización bursátil de 200 millones de euros, lamentablemente, el mercado ya ha puesto gran parte de la mejora que hemos visto estos años. Ya tenemos otra gran empresa española para seguir y profundizar.
Las historias de Europac, Tubacex, Dominion, Indra, Ferrovial, CIE Automotive o Fluidra siguen gustándonos y la evolución de sus resultados está incluso superando nuestras expectativas.
Desde nuestro punto de vista, es indispensable tener este tipo de reuniones con las empresas para actualizar nuestras inversiones en las empresas de las que somos accionistas.
Ver Informe de seguimiento (Documento en Pdf)
D.Javier Galán Parrado
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es