Cutting Interest Rates - Renta 4 Alpha Global - Mayo 2024
En el mes de abril el fondo Renta 4 Alpha Global obtuvo una rentabilidad del 0,44% con una inversión media en renta variable del 20%. Esta rentabilidad compara de forma positiva con la bajada del 3,2% del Eurostoxx 50, con lo que la generación de Alpha ha sido elevada. La rentabilidad anual se sitúa en el 1,2%, invertido al 20% en bolsa vss una subida del 5,4% del Stoxx 600. La rentabilidad desde el inicio de inversión del fondo a principios de octubre del año pasado se sitúa en el 3,04%. La volatilidad se sitúa en niveles bajos del 2%.
El buen comportamiento de las mineras de plata y oro ha destacado en el periodo y se ha monetizado la posición. Por otro lado, gran parte de los sectores defensivos donde el fondo está posicionado han tenido un comportamiento positivo frente a un mercado europeo que se vio arrastrado por las pérdidas del sector de autos -6% y tecnología -4,5%. Los niveles de inversión siguen bajos a la espera de una corrección de los mercados del 10/15%, que, de producirse, abriría la puerta para poder pasar los niveles de inversión hacia la zona del 30/40%.
La no existencia de prima de riesgo en el mercado americano, unos multiplicadores de valoración exigentes, unas refinanciaciones de deuda elevadas y una menor liquidez esperada en el mercado son razones para pensar en una posible corrección de los mercados. El escenario central bajo el que trabaja el fondo es una rotación sectorial en Europa hacia sectores que se encuentran baratos en términos de valoración con un alto potencial de reparto de dividendos por la calidad de sus free cash-flow y un escenario de tipos bajista en el medio plazo que debe hacer que se ajuste el diferencial de PER de estos sectores más defensivos.
El fondo ha tomado posición en bonos de larga duración americana vía ETF con la divisa cubierta en la creencia de que tipos a 20y en la zona del 4,9% son una buena oportunidad de inversión. En la selección de valores se ha introducido este mes Reckitt Benkiser, compañía de calidad que se ha visto afectada por un caso judicial por un producto de nutrición infantil en el que quizás el mercado ha sobrerreaccionado.
El peso de las letras del Tesoro se sitúa en la zona del 65% a la espera de ser convertidas en cash para incrementar la posición en renta variable si se dan las condiciones de mercado. Los principales valores del fondo siguen siendo Orange, Colonial, Vodafone, Roche, Bayer y Pfizer. La cartera de Renta 4 Alpha está compuesta por valores grandes cuyas valoraciones distan de la media histórica y donde la generación de cash-flow permite ser positivo en cuanto a la reversión a la media de valoración y en su potencial de revalorización.
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Alberto Espelosín
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