Antes de nada pido perdón a todos aquellos que se lo lean de forma mensual y esperan alguna novedad. Y es que este mensual se empieza a parecer a las actas de la FED sólo cambia ligeramente. El discurso es el mismo, la renta variable es "la opción" y una buena muestra es el batacazo de todos aquellos activos de renta fija en los últimos 10 días. Y es que cuando fiesta esté en su mejor momento las consecuencias de dejar de servir alcohol son imprevisibles.
Y es volverse a repetir pero por enésima vez, y copio textualmente del mensual anterior, la combinación de:
1.- Tipos de interés cercanos a 0
2.- Tipos reales en muchos casos negativos
3.- Expectativas de tipos de interés bajos hasta mediados de 2015
4.- Crédito corporativo (high yield) cotizando a tipos ridículos para el riesgo que se asume
5.- Índices de precios controlados (inflación y deflación)
6.- Commodities sobrevaloradas
7.- Crédito condicionado al empleo.
Todas esas variables, decimos determinan un perfecto escenario para la inversión en renta variable. Las siete condiciones enumeradas en la parte superior vienen provocadas por la intervención de los bancos centrales. Nombrar FED, ECB, BOJ, BOE como los principales promotores del "printing Money".
El printing Money o lo que ahora se ha venido a llamar la "represión fiscal", combinación de intereses bajos e inundar los mercados con nuevo dinero, no es más que penalizar al ahorro, de tal manera que te compense consumir, invertir o simplemente quemar el dinero. Y es que señores, el futuro no importa, las políticas monetarias aplicadas por los diferentes bancos centrales tienen su objetivo en reactivar la economía, nadie se plantea las futuras consecuencias ni parece haber aprendido de la historia.
Un ejemplo con números muy obvios y rápidos:
Con datos del último informe del FMI
Con tasas de inflación del 3% / 3.5% y rendimientos del bono a 10 años, bien sea alemán o americano, del 1% / 1.5% genera tipos de interés reales del -2 / -2.5%.
Con los datos anteriores y para un hipotético poder adquisitivo de 100k el valor futuro a 10 años estará en el rango de 81.7K / 77.63K lo que supone entre un -18% / -22%.
La conclusión es clara: el consumo presente es más valorado que el consumo futuro.
En términos de inversión ¿qué significa esto? Pues bien, retornos libres de riesgo no existen, mejor dicho, los considerados como tal no te permiten mantener tu poder adquisitivo.
La coyuntura te obliga a invertir en renta variable, las consecuencias de las políticas monetarias nadie las sabe, el sentido común indica que los grandes stocks de deuda que se están acumulando serán difíciles de repagar sin ningún tipo de consecuencias negativas. Y es que el sistema monetario, tal y como funciona a día de hoy, es complicado de entender y/o prever consecuencias por dos motivos, que son las dos caras de una misma moneda: está ligado a intereses políticos y a la vez sustentado por los" tax payers". O lo que es lo mismo, los ciudadanos pagan impuestos, presos del sistema "democrático" y los gobiernos gastan buscando su "bienestar".
Y si algo ha quedado claro a lo largo de la historia es que la inflación es peor de los impuestos. Y si esto es así ¿Por qué los gobiernos tratan de generar inflación?
En mi última lectura, ("The New Gold Standard" Paul Nathan) se pueden encontrar contextos muy parecidos y decisiones muy distantes, intentemos comparar los periodos de inflacionarios tras la II GM, provocados por las inmensas masas monetarias inyectadas en el sistema. ¿Nos suena? O tratar de comparar las consecuencias de un sistema de monetario de cambios fijos con reglas flexibles como Bretton Woods, ¿No suena esto a la situación del franco suizo o al remimbi chino?
Paul Nathan hace una velada crítica, que al menos a mi me ha llamado la atención, y es que en la página 88 del libro, argumentado las bondades del patrón oro, se pregunta si las autoridades monetarias han analizado la que hace al oro tan estable en su función de respaldar la actividad monetaria, su respuesta es que el oro es limitado.
Pues bien, los mercados financieros no sólo no lo perciben así sino que las autoridades monetarias están implementando políticas "excepcionales", van más de 4 años de políticas monetarias laxas, en los que la liquidez "ilimitada" es la tónica y la sola sugerencia de recortes en este tipo de programas monetarios hacen tambalear los mercados financieros.
Las tesis en los próximos meses será esperar recortes para incrementar la exposición neta hasta +20%, tomar coberturas en índices afectados por la crisis de deuda (principalmente Stoxx50) y tomar posiciones cortas en sectores y/o valores sobrevalorados como cobertura e inversión.
Renta 4 Minerva FIL ha obtenido en el mes de abril un -0.11% y en el año se sitúa en +0.24%.
Es importante comentar que el fondo a conseguido capear los mantener niveles de rentabilidad, pese a que en rallyes alcistas, los valores que suelen tener mayor revalorización no son aquellos que suelen componer la cartera estructural.
Las posiciones más significativas son:
Como elemento orientativo una comparativa del fondo contra otro de gestión similar, en concreto de la gestora de Lombard Oddier.
