Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI: 'Preparado para el aluvión de dividendos. Rentabilidad por dividendo superior al 5%

Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI ha acabado el primer trimestre del año con una rentabilidad de -1,3%, frente al -3% del Ibex 35 y del -0,5% del Euro Stoxx 50.

Las compañías que más han aportado al valor liquidativo del fondo han sido: Nestle, Sanofi, Unilever, Siemens, Munich Re y Deutsche Boerse, mientras que las compañías que menos han aportado han sido: Santander, Rio Tinto, BNP y France Telecom. Destaca que las compañías que más han aportado son casi todas de índole defensivo y las que más han drenado al fondo son de índole cíclico o financiero.

En general hemos mantenido la misma estructura de la cartera y el porcentaje de inversión se mantiene en torno al 80%. Hemos dado entrada a Arcelor Mittal que se encuentra en mínimos históricos y comienza a cumplir los requisitos para formar parte de una cartera barata y con alta rentabilidad por dividendo y a Vinci, que hemos tenido en cartera habitualmente y que vuelve a integrarla por su carácter concesional y visibilidad de flujos de caja y dividendo esperado.

Durante el trimestre hemos recibido dividendos de Siemens, Total, Rio Tinto, Royal Dutch Shell, BBVA y Unilever, pero el grueso de los dividendos por cobrar se centran en el próximo trimestre donde esperamos cobrar una buena cantidad de los mismos.

Al valor liquidativo de 8,22 euros por participación del fondo, la rentabilidad por dividendo de Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI es de 5,10% y el PER de 10,3x

Este mes me he detenido en la teoría del cobro de dividendos. ¿Por qué la estrategia de invertir en compañías con alta rentabilidad por dividendo tiene sentido?

Cuando una empresa paga dividendo, el precio de cotización descuenta (y baja) en precio exactamente por el mismo importe del pago de dividendo. Muchos inversores suelen decir que el cobro de dividendo no tiene valor porque por un lado te ingresan el efectivo del dividendo, pero por otro lado el precio de la acción de la empresa en cuestión se reduce en la misma cuantía.

De hecho, por esa regla de tres, incluso es peor, ya que el dividendo tiene retención y la pérdida patrimonial por el menor valor del precio de la acción no te compensa el pago a Hacienda.

Sin embargo hay una diferencia muy importante que es en lo que se basa cualquier inversión en empresas que pagan jugosos dividendos. Cuando una empresa paga dividendo, el valor intrínseco de la compañía incrementa, por la sencilla razón de que la empresa gana la misma cantidad de dinero para un precio de la acción inferior.

Pondré un ejemplo extremo para que se entienda lo mejor posible:

Supongamos que una acción cotiza a 10 euros y reparte un dividendo anual de 1 euro por acción que sería equivalente a una rentabilidad por dividendo del 10%. Supongamos también, que la empresa tiene un beneficio de 1 euro por acción. Es decir que reparte todos los beneficios anuales en dividendo

El PER al que cotizaría esta supuesta acción sería de 10 veces (10 euros de cotización / 1 euro de beneficio) y la rentabilidad por dividendo del 10% (1 euro de dividendo / 10 euros de cotización).

Al día siguiente de pagar dividendo, la empresa en cuestión seguirá ganando 1 euro por acción al año de beneficio, pero en vez de cotizar a 10 euros, la empresa cotizará a 9 euros (una vez repartido el dividendo de 1 euro por acción). El PER al que cotizaría la misma empresa será de 9 veces en vez de las 10 veces de antes de cobrar el dividendo, es decir, está un 10 más bajo. La rentabilidad por dividendo será del 11% en vez del 10% de antes de pagar ese dividendo.

Si suponemos que la acción de la empresa nunca recupera en dividendo en cotización y que la empresa sigue ganando la misma cantidad de dinero y paga la misma cantidad de dividendo, es decir, 1 euro por acción, al cabo de 5 años, la empresa habría pagado 5 euros de dividendo por acción, por lo que la empresa cotizaría a 5 veces beneficio (valor de la empresa de 5 euros / beneficio de 1 euro) y 25% de rentabilidad por dividendo. (reparto de 1 euro por acción / 5 euros de valor de la empresa).

Es más, al cabo de 9 años, la empresa habría repartido 9 euros de dividendo, por lo que si la empresa no recupera precios en cotización, el valor de la acción sería de 1 euro por acción, tendría un PER de una vez ya que el beneficio de la empresa sería lo mismo que vale toda la empresa y la rentabilidad por dividendo sería del 100%.

Al cabo de 10 años el valor de la compañía sería 0......para un beneficio de un euro por acción....es decir, un absurdo.

En general, lo más habitual es que para una compañía con crecimientos de al menos la inflación, la cotización de la compañía en bolsa tiende a obtener la rentabilidad de la inflación más la rentabilidad por dividendo. La rentabilidad por dividendo tiene la máxima importancia cuando hablamos de retorno del capital invertido.


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