Renta 4 Bolsa FI mantiene las 5 Estrellas Morningstar, las 5 Estrellas VDOS y la AA Citywire que justifica la consistencia del fondo en periodos de largo plazo.
Durante el mes de junio no ha habido cambios significativos, aunque raro es el mes que no se haya tomado alguna decisión relevante. A comienzos del año aprovechamos la subida de Siemens Gamesa para hacer beneficios después de una subida superior al 50% en un par de meses, si bien es cierto, que desde un punto muy bajo de valoración (Siemens Gamesa llegó a cotizar a finales de 2017 a 9€ después de 2 profit warnings consecutivos). En los últimos meses la cotización ha vuelto a valoraciones que consideramos más atractivas y hemos vuelto a incorporarla a la cartera de Renta 4 Bolsa FI con un peso del 2%.
La compañía es uno de los principales fabricantes mundiales de aerogeneradores con una capacidad instalada de más de 80GW. El empeoramiento del panorama regulatorio en 2017, provocó que el mercado de turbinas eólicas se estancara tanto en volúmenes como en presión de precios, cuyos efectos aún se sentirán este año. La compañía ha experimentado un cambio de escala como resultado de la fusión, y todavía están por reflejarse las sinergias esperadas (e incrementadas) por el management en el CMD del año pasado.
Un intenso enfoque en la mejora de productividad, que se refleja en un objetivo de ahorro de costes de 2bn para finales de 2020, debería más que amortiguar el efecto de mayores costes y menores precios de la industria que está en una fase mucho más madura.
Creemos que el mercado está extrapolando los flojos resultados de los últimos meses y no está normalizando los futuros márgenes que obtendrá la compañía una vez se vayan ejecutando los programas de optimización y sinergias de la fusión.
Otros movimientos relevantes han sido el incremento en Global Dominion después de un flojo comportamiento los últimos meses, al igual que en Gestamp donde hemos rehecho la posición que deshicimos por encima de 7€ que achacamos a la corrección de todo el sector de automóviles por los miedos a una guerra comercial que está por ver como finaliza el tensionamiento pero que creemos no cambiará la tendencia de crecimiento de largo plazo de Gestamp.
En cuanto a las reducciones de exposición, destacaríamos la reducción de ponderación en Iberdrola al acercarnos a nuestra valoración fundamental, a Europac cuyo recorrido al alza es marginal una vez que DS Smith lanzó la OPA sobre Europac a 16,8€/acción y la venta total de Almirall después del magnífico comportamiento que ha tenido este año y alcanzar valoraciones más exigentes dada la incertidumbre que todavía percibimos en el negocio dermatológico.
Las empresas que más han aportado al buen comportamiento del fondo en el mes de julio han sido: Acerinox, Applus, Aperam, ArcelorMittal, Tubacex, Telefónica, ACS y Amadeus. Todas ellas habiendo presentado muy buenos resultados de la primera parte de 2018 que las cotizaciones recogieron con revalorizaciones.
Por el lado negativo: CAF, Logista, Inditex, Dominion, Grifols y Meliá fueron las empresas de la cartera que peor comportamiento tuvieron. Los resultados de CAF no gustaron y corrigió parte de la subida que llevaba en 2018, pero seguimos pensando que posiblemente CAF se encuentra en el mejor momento de calidad de back-log de su historia y el mercado se centra demasiado en los resultados de un solo trimestre sin tener en cuenta el potencial de mejora de resultados de los próximos años a medida que vayan ejecutando todo lo contratado los últimos años. En Logista hubo una colocación de Imperial Brands (su principal accionista) que frenó el buen comportamiento de la acción hasta ese momento. En ambas compañías aprovechamos las correcciones para incrementar nuestra ponderación a precios más bajos que hace unas semanas.
Seguimos viendo potencial en la cartera de Renta 4 Bolsa FI para seguir ofreciendo rentabilidades atractivas a nuestros partícipes los próximos años. Negocios como los de Ferrovial, Repsol, CAF, Coca Cola European Partners o Indra, por dar algunos nombres de empresas que tenemos en cartera, seguimos considerando que el mercado infravalora y nos irán aportando mayor rentabilidad los próximos trimestres.
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Javier Galán Parrado
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es