Renta Variable
En general, en los fondos hemos reducido exposición a RV, dando un mayor peso en las carteras al cash, que se invertirá en correcciones. De este modo, en R4 Bolsa y R4 Eurobolsa actualmente tenemos 9 y 8 puntos, respectivamente, en liquidez. Asimismo, en dichos fondos incrementamos exposición a banca, con Caixa, Bankinter y BES en el caso del Bolsa, y BNP y DB (líderes, con exposición a banca de inversión) en el de Eurobolsa.
Además, en R4 Bolsa vendemos algo de Arcelor y de eléctricas, por el riesgo regulatorio. En R4 Eurobolsa mantenemos fuerte exposición a Farma, aunque lo haya hecho muy bien en el año. Infraponderamos eléctricas y telecoms a pesar de su aparente atractiva valoración, ya por la fuerte competencia y presión en precios.
Por su parte, en R4 Cartera Sel. Dividendo incorporamos DB, Novartis, HSBC, Thales y Ahold. El peso del sector bancario alcanza el 13% del fondo, ya que vemos incrementos de los dividendos, en detrimento del sector eléctrico. Las telecos siguen bien representadas por Deutsche Telekom, France Telecom y KPN donde no vemos riesgo de recorte de los dividendos y sí estabilización de los cash flows.
En R4 Valor mantenemos elevada exposición a industriales y compañías de mediano tamaño (70% de la cartera no incluida en el Euro Stoxx 50. La banca es un sector que no encaja en la filosofía "value" y por ello no tenemos exposición alguna. Últimas incorporaciones: Swatch, Bureau Veritas y Heineken.
En el R4 Japón usaremos el relevante nivel de 14000 para incrementar posiciones. Aunque las financieras son las que mayor corrección han sufrido, preferimos sectores no afectados por subidas de yield en los bonos a largo plazo.
Por último, tras el buen comportamiento de Google redujimos posiciones en R4 USA, cerrando también posiciones en Coca Cola, Philip Morris y DuPont. Tomamos posiciones en Northrop Grumman a pesar de las subidas, debido a la recompra de acciones anunciada por la compañía.
Renta Fija
Con los tipos de interés en mínimos, las rentabilidades de los depósitos continúan en descenso. A pesar de ello, la cartera del R4 Monetario, que invierte principalmente en este tipo de activos, se sitúa a una TIR del 2.9% neta.
En busca de una rentabilidad algo más atractiva, R4 Renta Fija Corto Plazo se ha hecho una cartera con una duración algo mayor, próxima a 2 años, y una TIR del 3.5% aprox.
Por su parte, en R4 Renta Fija Internacional se han comprado dólares americanos y se ha vendido dólares de Singapur, para reducir el riesgo en Asia. Los últimos datos de China han penalizado fuertemente a todas las divisas emergentes, lo cual ha perjudicado al fondo en las últimas sesiones.
Mixtos / Retorno absoluto
Tras las últimas subidas de los mercados de RV, las reacciones de los gestores de fondos mixtos y de retorno absoluto han sido diversas. Así, en R4 Retorno Dinámico hemos abierto estrategias bajistas sobre el mercado, habiendo también abierto algunos Long/Short como ENI (largo)/Total Fina (corto) y Volkswagen/ Daimler.
R4 Minerva también ha deshecho pair trades, y ha tomado posiciones de cobertura e incrementado exposición a través de la comprar de derivados (la mejor manera de hacerlo, teniendo en cuenta que la RV está en máximos y que la prima es baja, por la baja volatilidad). El gestor sigue positivo en sectores con alta capacidad de generar caja.
Alhambra busca preservar la actual rentabilidad en correcciones, por lo que ha situado su nivel de inversión en un rango bajo, mediante coberturas de venta de futuros. En RV la apuesta es a un mejor comportamiento a partir de ahora del mercado español. En RF, el fondo sigue disfrutando de rentabilidades relativamente altas y en plazos muy cortos, eliminando el riesgo de tipos.
En R4 Pegasus y R4 Nexus no ha habido, en términos generales, variación en las estrategia. Los activos sobreponderados en el primero son depósitos y pagarés de empresas, mientras que en el segundo seguimos estando invertidos en RV un 15% del patrimonio, aproximadamente. No hay muchas apuestas de riesgo en estos dos fondos porque consideramos que tomar riesgo hoy (para mayor rentabilidad) no está pagado como debería. Consideramos agotado el recorrido de los valores defensivos en términos relativos pero, si el mercado sigue subiendo, debería haber rotación hacia financieras y cíclicas.
Mercados emergentes
Las ampliaciones en renta fija han hecho "algo" más atractivas algunas emisiones de países emergentes, que complementarían la inversión en renta variable.
A nivel general estamos observando como las diferentes economías están sufriendo en sus exportaciones la menor demanda de los países desarrollados, lo que ha llevado a algunos Bancos Centrales a bajar sus tipos de interés de manera imprevista.
Así, R4 Latinoamérica se está viendo afectado por los retrocesos en México (que podrían revertir al alza en la segunda parte del año) y por el mal comportamiento de las materias primas, en especial las mineras de metales preciosos. El fondo está posicionado muy defensivamente y ya recoge en precios la desaceleración económica en Asia, por lo que nuevos descensos constituirían una oportunidad de inversión.
Por su parte, en R4 Asia no hemos realizado cambios significativos, ya que continuamos considerando que nuestra exposición a China seguirá apoyando al comportamiento del fondo.