Renta 4 Small Caps FI (clase R) se ha revalorizado un +6,9% en julio 2022, llevando la revalorización en el acumulado del 2022 al -20,9%. El retorno anualizado en los últimos 3 años asciende al +4,1%. La exposición neta a renta variable del fondo se sitúa en el 96,5% (en línea con el 96,7% del mes anterior).
Las compañías que más han aportado a la rentabilidad del semestre han sido MIPS, Soitec, Sdiptech, Aperam y Zaptec, en su mayor parte apoyadas en los buenos resultados y perspectivas. Las que nos han drenado más rentabilidad son Grifols, Rovi, THG, Altri, y Fluidra. No hemos realizado grandes cambios en la cartera, más allá de pequeños ajustes en ponderaciones.
Julio ha mostrado un buen comportamiento en los activos de riesgo. Por un lado, el mercado ha comenzado a descontar que la desaceleración económica y las subidas de tipos por parte de los bancos centrales van a conseguir controlar la inflación y, como consecuencia, se espera una política monetaria menos restrictiva a medio plazo (hecho que ha beneficiado especialmente a las compañías de crecimiento). Por otro lado, los resultados empresariales no han sido tan negativos como en un principio se podría esperar. Para el total de 2022, el consenso el consenso espera crecimientos de beneficios en 2022 del 9% en Estados Unidos y del 14% en Europa, con importantes diferencias a nivel sectorial, siendo el sector energético el de mayor crecimiento (+130% en EEUU y +80% en Europa). Excluyendo energéticas, los crecimientos se moderan al 3,9% y 7,4% respectivamente.
Creemos que el mercado ha descontado un escenario de desaceleración económica global (e incluso recesión suave en Europa), hecho que creemos aporta un suelo no muy lejano a los mínimos vistos en junio. Tras la contracción de múltiplos vista en los últimos meses, creemos que la expansión o contracción del múltiplo será un factor menos determinante en la rentabilidad de las carteras en adelante, frente al factor “E” o beneficios. Es por ello fundamental, la selección de aquellas compañías con mayor visibilidad y crecimiento en beneficios, con buena posición competitiva, dentro de sectores en crecimiento estructural. En este contexto, seguiremos aprovechando la previsible volatilidad para seguir mejorando la calidad de la cartera.
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David Cabeza Jareño
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