Renta 4 Renta Fija Mixta FI ha ganado un 0,5% en mayo, acumulando ya un 3,32% en el año. El mes ha sido dispar en cuanto al comportamiento de las bolsas donde invertimos, pues si bien el Ibex 35 ha sumado un 1,5%, el Eurostoxx ha bajado un 0,1%. No obstante, la renta variable está siendo el activo ganador, gracias a la mejora notable a nivel de beneficio empresarial. A este respecto, hemos visto no sólo elevarse los beneficios a doble dígito respecto a 2016, sino también estamos presenciando mejora en las expectativas para el resto del año. Otro aspecto clave, es el hecho de que los tipos siguen extremadamente bajos con el consecuente alivio financiero que eso supone, a pesar de que el momento cíclico nos induce a pensar que el fin de los estímulos monetarios se encuentra cada vez más cerca. Es por esta razón que nuestra cartera de renta variable sigue posicionada de una forma prudente y con las duraciones controladas.
El nivel de exposición a renta variable es del 19,7%, lo que nos permite un margen de casi el 10% de liquidez para incrementar posiciones en caso de que surjan nuevas oportunidades o las bolsas recorten de manera transitoria. A pesar de la notable mejora económica, resulta evidente que los mercados de acciones cotizan a múltiplos exigentes, muy condicionados por la política de tipos cero y la ausencia de tensiones inflacionistas. Es por ello que consideramos mantener la prudencia sin dejarnos llevar por la euforia del momento, conscientes de que el mercado podría estar infraestimando los riesgos, que pueden llegar a través de nuevas tensiones políticas, la ralentización del crecimiento en determinadas zonas geográficas u otros desequilibrios financieros.
Recordamos que el fondo además, en un intento de proteger los beneficios alcanzados, cuenta con pequeñas coberturas que hasta la fecha no ha otorgado rendimientos. Parte de estas coberturas nos han supuesto un coste de una décima en términos de coste de oportunidad. A pesar de ellos, creemos adecuado proteger el patrimonio de forma moderada con el fin de amortiguar eventuales pérdidas en episodios de corrección. La cartera ha subido de forma bastante homogénea con ganancias en casi todos los valores y durante mayo hemos aprovechado para incorporar valores que han mostrado un peor comportamiento reciente a pesar de sus buenos fundamentales, como Acerinox o Hennes & Mauritz. Otros valores que hemos optado por incorporar, son la compañía de ingeniería y automatismos de elevación Kone, o la alemana de productos de consumo Henkel.
Pocas novedades, por lo demás, en el posicionamiento general del fondo, que mantiene una exposición intermedia a bolsa en relación a su potencial, y una cartera de renta fija donde empezamos a sobreponderar los bonos flotantes y la deuda con grado de inversión. Para los próximos trimestres, estamos alerta ante la posibilidad de nuevas correcciones y no descartamos ser más agresivos recortando duraciones vendiendo futuros sobre deuda alemana a 10 años en el caso de que los tipos retornen a niveles demasiado bajos, en el entorno del 0,25%.
Ver Informe de seguimiento (Documento en Pdf)
D.Alejandro Varela Sobreira
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es