Renta 4 Nexus sube en octubre 0,5% con lo que la rentabilidad desde principios de año es del 4,5%.
La rentabilidad desde lanzamiento del fondo es de un +52% lo que implica un 4 % anualizado.
Los mercados de renta variable han rebotado con fuerza durante el mes de octubre liderados por las bolsas americanas. Las materias primas han continuado con su tendencia al alza mientras que la renta fija ha sufrido pérdidas en el mes, fruto de la subida de las rentabilidades de los bonos.
El debate sobre lo coyuntural o no de la inflación continúa centrando la atención del mercado. Los últimos datos en USA y Europa han sido de una inflación del 5,4% y 4,1% respectivamente. Está claro que hay una parte de los datos que están influenciados por las materias primas y donde esperamos caídas desde estos niveles para el año que viene, pero también parece evidente que hay presiones inflacionistas en una parte de la economía apoyado por una demanda fuerte. En el otro lado, tenemos unos bancos centrales con tipos 0 o negativos e inyectando liquidez en los mercados financieros. Esperamos la retirada gradual de los estímulos por parte de los bancos centrales en los próximos trimestres. Sobre los tipos de interés, seguimos considerando un riesgo en el medio plazo (no a corto plazo) la aparición de presiones inflacionistas persistentes que hagan cambiar la política monetaria actual, sobre todo en USA.
Este mes los activos de mejor comportamiento han sido las acciones de Alibaba, Tencent y el ETF sobre la plata. En el lado negativo, mencionar a Grifols y las coberturas sobre renta variable y divisas.
No hemos hecho cambios en la estrategia de inversión en el último mes, cerrando con una exposición a bolsa del 28%. Hemos continuado vendiendo inversiones en empresas que manteníamos de forma táctica como pueden ser los bancos (ING y BBVA) y hemos comprado Amazon y CIE.
Siguiendo con nuestro enfoque de invertir en compañías globales, líderes, con ventajas competitivas sostenibles, gestionadas por excelentes equipos estores, en sectores de crecimiento y después de tener un importante derating en los últimos 12 meses (la cotización no se ha movido), Amazon nos parece una opción interesante que suma a las inversiones en Facebook y Microsoft. Se trata de una inversión limitada (0,5% del patrimonio). Más que su negocio de ecommerce - donde pierde dinero- lo que nos interesa de la compañía es su
liderazgo dentro del sector de la nube, una de las mejores tendencias para invertir debido al potencial del mercado y su apalancamiento operativo ya que hay 3 compañías que se hacen con casi todo el negocio en el mundo ccidental.
En el caso de CIE, estamos hablando de una empresa que ha tenido un buen desarrollo operativo pese a las dificultades del sector en los últimos años (desde 2018) y con la expectativa de que las malas ventas actuales (debido a los cuellos de botella actuales) se van a revertir en 2022. Su posicionamiento en países emergentes (India, China, Brasil, Mexico ..) acentúa lo atractivo de la
empresa.
En renta fija, la estrategia de inversión en los últimos años nos ha llevado mucho tiempo porque el mercado no es muy atractivo debido a los bajos tipos de interés y compras del BCE. Frente a ello, hoy tenemos una cartera con una mejor rentabilidad /riesgo que la media del mercado. Nos estamos refugiando en empresas que el BCE no está comprando y donde podemos tener una rentabilidad mayor después de un análisis pormenorizado de las mismas. Con el objetivo de ser más transparentes, mencionaremos aquí algunos nombres que componen la cartera:
Tenemos algunas compañías sin rating como Indra (cupón 2,9%, TIR 2%) o que no son de grado inversión como Grifols (cupón 3,2%, TIR 2,6%). Adicionalmente en los últimos meses hemos intentado seleccionar aquellas compañías globales que consideramos que están en los sectores ganadores del entorno actual. Por ello, tenemos bonos convertibles de Delivery Hero, empresa líder de comida a domicilio que nos dan una rentabilidad del 3% al igual que UBER, compañía líder en movilidad (rentabilidad a vencimiento del 6% en $ pero con una call que podrían ejercitar en el corto plazo). Más ejemplos que componen la cartera son bonos de Prosus (90% de su valoración corresponde a Tencent, compañía líder China en vectores de tanto crecimiento
como videojuegos, publicidad y pagos digitales, la nube ...). Todas están referencias tienen una rentabilidad/riesgo bastante superior a nuestro parecer que la media del mercado de renta fija donde esperamos pobres rentabilidades. Adicionalmente, tenemos una parte invertida en compañías que definimos como situaciones especiales como pueden ser Día y OHL, que dan rentabilidades en el entorno del 10% lo cual nos parece excesivo una vez que ambas ya han terminado su plan de recapitalización que ha supuesto una mejoría sustancial de su endeudamiento por las ampliaciones de capital realizadas.
No esperamos grandes cambios en la estrategia para final de año. Consideramos que tenemos la mejor cartera posible para un inversor moderado. En algún momento y en línea con lo que hemos dicho en comentarios anteriores nos gustaría tener algo más de renta variable.
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Miguel Jiménez Sierra
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