Informe de seguimiento - Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente a cierre de noviembre de 2023
Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente obtiene una rentabilidad del +7,5% en el mes. Noviembre ha sido un mes muy bueno para las bolsas a nivel global, debido principalmente a la caída de yields de bonos gubernamentales (bonos 10 años: EE.UU. -44pb, Alemania -35pb) y publicación de datos macro mejores de lo previsto en EE.UU. y Europa tanto en indicadores de actividad como de inflación.
A pesar de ser un año complicado para compañías dentro de sectores de crecimiento (1/3 de la cartera aproximadamente), seguimos apostando por la diversificación geográfica y sectorial, lo que nos permite reducir la volatilidad de la cartera y aprovechar las ineficiencias de corto plazo e invertir en los mejores subsectores en cada momento a valoraciones atractivas. En lo que llevamos de año el fondo ha caído un -1,3% vs. -29,0% S&P Global Clean Energy.
Los sectores que han obtenido un mejor comportamiento durante el mes de noviembre han sido los de eficiencia energética, energías renovables y tratamiento de agua, mientras que el de transporte sostenible ha sido el que ha tenido una peor evolución, debido a las fuertes caídas dentro del sector cargadores para coche eléctrico (Zaptec -20,6% y Wallbox -11,8%) tras indicadores de ralentización de la demanda de coche eléctrico durante los últimos meses.
Las posiciones que más han aportado a la rentabilidad de la cartera han sido Grenergy, Befesa, Vidrala, Siemens e Infineon, mientras que las que han drenado más rentabilidad han sido Zaptec, Wallbox, CATL, Greening y Nutrien.
La exposición neta a renta variable del fondo se sitúa en el 94,7% (vs. 96,0% a cierre de octubre de 2023) debido a entradas netas por parte de los partícipes durante el mes de noviembre.
Durante este mes, el peor comportamiento relativo ha sido el del sector transporte sostenible, en concreto el de cargador para coche eléctrico (Zaptec y Wallbox). Al ser compañías de mucho crecimiento, con márgenes EBITDA negativos (en el caso de wallbox) y poca generación de caja debido a su gran necesidad de inversión, un entorno de tipos de interés elevados penaliza mucho a este tipo de compañías. Además, a esto se le suma indicadores de ralentización de la demanda de vehículos eléctricos lo que ha provocado fuertes caídas en bolsa en todo el sector (ChargePoint -78,8% YTD, Blink Charging -69,6% YTD, Wallbox -56,4% YTD y Zaptec -21,3% YTD entre otras).
Dentro del sector, preferimos posicionarnos en compañías con mayor visibilidad en resultados y mayores márgenes/generación de caja. Por ello, tenemos en cartera Zaptec (márgenes EBITDA positivos) y Wallbox (alcanzará margen EBITDA positivo a partir de 2024), mientras otras compañías como Chargepoint y Blink Charging no se espera que alcancen márgenes positivos hasta 2026.
Seguimos pensando que es un sector con mucho potencial de crecimiento (+22% CAGR 2022-2035e), aunque volátil en el corto y medio plazo. Una aceleración de la demanda de coche eléctrico y datos macroeconómicos de estabilización o incluso bajadas de tipos de interés deberían provocar un impacto positivo en todo el sector.
Nuestra principal apuesta del sector es Zaptec, compañía noruega con presencia en gran parte de Europa (aproximadamente el 70% de sus ventas vienen de fuera de su país de origen). Sus ingresos crecerán este año alrededor del 100%, tiene un margen bruto de en torno al 40% y un margen EBIT que esperamos que alcance el doble dígito en 2024. Cotiza a un EV/EBIT de 6,4x 2024e y 4,6x 2025e, compañía ligada a la megatendencia del vehículo eléctrico que se espera que crezca a ritmos anualizados superiores al 20% durante, al menos, la próxima década.
A continuación, mostramos algunos ratios de la cartera, desglosándolos por sectores. Asimismo, hemos agrupado estas temáticas en 3 subgrupos sectoriales donde podemos observar que, en su conjunto, es una cartera con un promedio de márgenes elevados, atractivos crecimientos y bajo nivel de apalancamiento.
- Grupo 1. Tratamiento de agua y utilities integradas. Compañías con márgenes y crecimientos muy visibles y una menor volatilidad.
- Grupo 2. Packaging sostenible, eficiencia energética, gestión de residuos y alimentación sostenible. Compañías poco endeudadas, con elevados márgenes, buenos retornos y crecimientos atractivos.
- Grupo 3. Transporte sostenible, energías renovables, semiconductores, mineras, captación de CO2. Compañías con menor generación de caja actualmente debido a su gran necesidad de inversión, pero con mayor potencial de crecimiento a futuro.
Destacamos que la cartera cotiza a múltiplo EV/EBIT muy bajo, manteniendo márgenes brutos medios del 40%, margen EBITDA del 25%, ROE del 17% y ratio DFN/EBITDA por debajo de 2x. Consideramos una buena oportunidad de entrada a múltiplos muy atractivos.
Actualmente, la cartera está compuesta por 44 compañías, donde los 7 principales subsectores representan el 85% del patrimonio: energías limpias (19%), packaging sostenible (15%), eficiencia energética (15%), gestión de residuos (13%), alimentación sostenible (8%), transporte sostenible (7%) y tratamiento de agua (7%).
Seguimos pensando que, en un contexto de incertidumbre, riesgos de recesión y aumentos de primas de riesgo, habrá una búsqueda de calidad en la renta variable. Empresas con mayor visibilidad en sus resultados, sectores con crecimiento secular, compañías con altas barreras de entrada y poder de fijación de precios que puedan seguir incrementando sus márgenes creemos que tendrán un mejor comportamiento relativo.
Invirtiendo en esta megatendencia queremos impulsar compañías de alta calidad que contribuyan a hacer un mundo mejor y más sostenible, sin renunciar a rentabilidad. Porque la sostenibilidad también está directamente correlacionada con la gobernanza de una compañía, buscando valores que logren sus objetivos de una manera sostenida en el tiempo.
Destacar que el fondo está definido como Art.8 por la CNMV (promueve características sostenibles) y sigue teniendo la puntuación máxima en rating de sostenibilidad de Morningstar frente a su categoría (RV. Sector Ecología).
Como podéis observar en la siguiente imagen Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente invierte en sectores que cumplen con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas.
Más información sobre el fondo, invierte aquí à Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente
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Informe elaborado por Beatriz Pérez y Jaime Vázquez, cogestores del fondo Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente.
Por Renta 4 Gestora
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