A cierre del mes de agosto, Renta 4 Bolsa FI obtiene una rentabilidad de -12% en lo que llevamos de 2022 después de depreciarse un -4,4% en el mes. La rentabilidad acumulada en los últimos 10 años es de +102,5% que supone una rentabilidad anualizada del +7,5%. La exposición a bolsa con la que terminamos el mes es del 94,8% y no ha habido cambios relevantes en la configuración de la cartera.
Las acciones que más y menos aportaron a la rentabilidad en el mes de agosto fueron:
Después del fuerte rebote de los mercados de julio y principios de agosto motivado por unos datos de inflación en retroceso desde los máximos de julio y unos buenos resultados empresariales del segundo trimestre del año. El discurso del presidente de la FED, Jerome Powell, el 23 de agosto supuso un punto de inflexión en el comportamiento de los mercados a la baja. Powell volvió a señalar que la prioridad actual es reducir los altos niveles de inflación, aunque ello suponga ralentizar aún más el crecimiento económico.
La renta fija volvió a registrar caídas en los precios de los bonos y la renta variable respondió con correcciones del entorno del -5% en apenas una semana.
La bolsa española cotiza a valoraciones muy atractivas ya (10x PER’22e y ‘23e), pero es cierto que el centro del problema energético y su repercusión en el crecimiento económico se focaliza en el Viejo Continente, por lo que tiene sentido ver cotizar con descuento a la bolsa española y europea hasta que la tensión geopolítica y energética se desvanezca. momento en el cual, creemos que la renta variable española volverá a cotizar a las 13x PER a las que ha cotizado históricamente, y que nos aportaría un +30% de rentabilidad solamente por la normalización de las valoraciones.
Tenemos en cuenta que si entrásemos en recesión (como empieza a ser más probable mes tras mes), los beneficios podrían caer en torno a un -25% de media en la bolsa española. Pues bien, incluso en ese escenario negativo, España estaría cotizando a 13x PER, es decir, en línea con su valoración histórica, por lo que creemos que el suelo no está muy lejos de los niveles actuales y somos muy constructivos con la rentabilidad esperada de Renta 4 Bolsa FI para los próximos 2-3 años.
Por último, la bolsa española sigue siendo más resistente a los vaivenes de los mercados gracias a su elevada ponderación en los sectores energético, eléctrico, telecomunicaciones y financiero, que están amortiguando la fuerte caída de sectores más ligados al ciclo económico y al movimiento de los tipos de interés como el sector inmobiliario, tecnológico, industrial, automóviles, turismo y consumo discrecional.
Renta 4 Bolsa FI está obteniendo peores resultados que la bolsa española en lo que llevamos de año explicado por lo comentado en el anterior párrafo; tenemos mucha exposición a sectores industriales (Vidrala, CAF, Fluidra, Acerinox, etc), consumo discrecional (Inditex), salud (Rovi, Faes y Grifols), automóviles (CIE Automotive y Gestamp) e inmobiliario (Merlín y Colonial), y poca exposición al sector eléctrico, telecomunicaciones y financiero.
Creemos que el movimiento sectorial al que estamos asistiendo este año y que nos está penalizando, tiene las “patas muy cortas”, toda vez que en el medio y largo plazo las cotizaciones siguen el comportamiento de los beneficios y generación de caja libre de las compañías donde, en las acciones en las que estamos invertidos, han crecido en el pasado y creemos que van a seguir creciendo, muy por encima del crecimiento del resto de la bolsa española.
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Javier Galán Parrado
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