Renta 4 Bolsa FI cierra el primer semestre de 2018 revalorizándose un +2,9%, lo que supone 700 p.b mejor que su índice de referencia, el Ibex 35, que sufre una corrección del -4,2% (-2,5% incluyendo dividendos). La rentabilidad de Renta 4 Bolsa FI a 3 y 5 años es de +26,4% (+8,13% anualizado) y +82,24% (+12,8% anualizado), rentabilidades muy por encima de la rentabilidad del Ibex 35 y la bolsa española.
Renta 4 Bolsa FI mantiene las 5 Estrellas Morningstar, las 5 Estrellas VDOS y la AA Citywire que justifica la consistencia del fondo en periodos de largo plazo.
La cartera de Renta 4 Bolsa FI ha tenido cambios apreciables durante el primer semestre entre los que destacaríamos el incremento en: Repsol, Ferrovial, Iberdrola, CCEP, Arcelor Mittal, Bankia, Vidrala, Grifols, Logista, Prosegur y ACS. En cuanto a las salidas del capital de la cartera del fondo, destacamos las salidas en: Gas Natural, Merlin Properties, Colonial, Abertis, Bankinter, Cellnex, Técnicas Reunidas, Fluidra, Ence y DIA.
En la distinción que hacemos entre las dos filosofías de inversión de Renta 4 Bolsa FI (calidad y valor), actualmente el peso en compañías de calidad es del 58% mientras que las empresas en cartera por motivos de valoración representan el 42%. De las empresas de calidad en cartera destacaríamos a Ferrovial Inditex, CAF, Grifols, Viscofan, Logista, CIE Automotive, Amadeus, Global Dominion y Airbus. Y por las compañías incorporadas a la cartera siguiendo la filosofía valor, destacamos a Indra, Mapfre, Telefónica, Aperam, Arcelor Mittal, Red Eléctrica, Tubacex e Iberdrola.
En el primer trimestre, aprovechando la corrección de los mercados por los miedos a las posibles subidas de interés en EE.UU. y Europa, el fondo pudo incrementar en compañías de alta calidad injustamente tratadas en ese periodo como Inditex, Amadeus, Ferrovial, Grifols y Logista, mientras que la última parte del semestre, el mercado nos ha dado la oportunidad de incrementar en Repsol, CCEP, Arcelor Mittal, Aperam, Acerinox, Prosegur y Vidrala e incluso volver a incrementar en el sector bancario donde teníamos muy baja exposición desde enero, una vez han vuelto a cotizar con significativos descuentos a su valor en libros.
Las empresas que más han aportado al buen comportamiento del fondo en el semestre han sido: CAF, Repsol, Logista, Europac, Airbus, Amadeus IT, Almirall, Inditex y CCEP. Por el lado negativo, Ferrovial, Aperam, Tubacex, Santander, Prosegur, BBVA, OHL e Indra fueron las empresas de la cartera que peor comportamiento tuvieron.
El motivo de la caída de las bolsas desde mediados de mayo se está achacando en un primer lugar por las elecciones en Italia y cambio de gobierno en España que provocó la caída de los sectores financieros a mínimos del año, y en segundo lugar por la tensión comercial provocada por EEUU cuyos sectores más afectados son los sectores industriales y especialmente del sector de automóviles, que ha hecho que las bolsas europeas corrijan entre un 6%-7% desde mayo.
La corrección de febrero fue del 10% desde los máximos de enero, y dejó a los índices europeos a escasamente un 2% de donde estamos actualmente en la mayoría de índices europeos y todavía a casi un 5% de los mínimos del S&P 500 que fue 2.580.
Como ya comentamos en febrero, los beneficios tampoco se están revisando a la baja ahora, aunque habrá que estar atentos a los resultados del 2º trimestre por si las empresas están notando cierta desaceleración.
En la siguiente tabla muestro la valoración actual de los principales índices que seguimos (Ibex, Euro Stoxx 50, Stoxx 600 y S&P 500), junto con la valoración histórica y el precio al que tendrían que estar estos índices si se mantuviesen los mismos niveles de valoración:
La bolsa española tiene potencial de mejora superior al 10% si los beneficios se mantienen con el ritmo de crecimiento actual y las bolsas vuelven a cotizar a sus valoraciones históricas (14x PER). La clave por tanto es que en las próximas semanas/meses, no tengamos revisiones a la baja de los beneficios estimados por las empresas que encarezcan el ratio PER por menores beneficios (y no por subida de las bolsas).
Los mercados se mueven por dos motivos:
1. Beneficios: si los beneficios suben las bolsas tienden a subir, y si los beneficios bajan las bolsas tienden a bajar.
2. Rating: re-rating las bolsas se encarecen, o de-rating las bolsas se abaratan.
Una de las máximas en la gestión es que si no hay recesión NO hay mercado bajista, por lo que correcciones son oportunidades de compra. El motivo principal es que si no hay recesión en los próximos meses, los beneficios mantendrán su tendencia positiva por lo que uno de los motivos por los que la bolsa se mueve, en este caso, la generación de beneficios, seguirán creciendo y juega a favor de los inversores y accionistas, por lo que se justificará la subida de las bolsas los próximos meses.
Dentro de la negatividad actual de los mercados sí que hay algo positivo, el sentimiento es mucho más negativo y pesimista que en febrero, lo cual evita la posibilidad de exceso de complacencia que no es un buen compañero de viaje.
9.500-9.000 de Ibex 35 son las zonas más claras para incrementar en bolsa española. En los últimos 5 años, cuando el mercado español ha estado por debajo de las 12x PER ha encontrado suelo y actualmente cotiza a 12,5x, es decir muy cerca del suelo relativo por criterios de PER o valoración por beneficios empresariales del Ibex.
A los niveles actuales, Renta 4 Bolsa FI ya ha incrementado 5 puntos la exposición a bolsa hasta el 93% desde el 88% que teníamos a finales de abril, y todavía dejamos liquidez para aprovechar posibles repuntes de la volatilidad para comprar en caídas si las hubiera en los próximos meses.
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Javier Galán Parrado
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es