Renta 4 Bolsa:
Renta 4 Bolsa FI obtiene una rentabilidad al finalizar marzo de +15,8% en lo que llevamos de año, frente a +12,1% del Ibex 35. La exposición a bolsa se ha reducido hasta el 93% desde el 96% de principios de año.El potencial de la bolsa española es innegable si valoramos que las compañías pertenecientes al Ibex 35 llegaron a ganar 1.300 puntos de Ibex 35. La clave para saber si la bolsa española va a seguir subiendo y si lo va a hacer más allá de los 16.000 puntos a los que llegó en 2007 es intentar saber si las compañías son capaces de generar esos beneficios en los próximos años.Ahora bien, no confundir beneficios de las empresas con los beneficios por acción. La crisis de los últimos 5 años en España y Europa ha provocado una innumerable cantidad de ampliaciones de capital, especialmente en el sector bancario, que hacen mucho más difícil lograr recuperar los beneficios por acción generados en 2007.
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Renta 4 Cartera Selección Dividendo:
Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI obtiene una rentabilidad al finalizar el primer trimestre 2015 de +13,3% frente a +17,5% del Euro Stoxx 50, +12,1% del Ibex 35 o +14,35% del Stoxx 50. La rentabilidad por dividendo de las compañías europeas cotiza igual que su media histórica.Si la renta variable cotizase con la misma prima con la que cotiza hoy en día su deuda corporativa, la rentabilidad por dividendo tendría que estar dando una rentabilidad del 1,10%. Si la renta variable tuviese una rentabilidad por dividendo del 1,10%, los niveles en los que tendrían que cotizar las bolsas europeas tendrían que estar un 200% por encima de los niveles actuales 1.200 de Stoxx 600 (hoy está en 400), 1.100 de Euro Stoxx 50 (hoy está en 3.700) y 34.500 del Ibex 35 (hoy está en 11.500).No estoy diciendo que las bolsas tengan que cotizar a los estratosféricos niveles que he comentado, simplemente quiero mostrar que el momento de mercados que estamos viviendo, con la extraordinaria intervención de los bancos centrales, y especialmente en la cotización de la renta fija, tiene poco sentido económico, al menos en la economía que hemos estudiado algunos.
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Renta 4 Japón:
Renta 4 Japón ha sumado un 3.79% en el mes de marzo, por lo que acumula una rentabilidad del 21.44% en lo que llevamos de ejercicio. Respecto a los resultados empresariales hemos visto como las compañías japonesas han batido estimaciones en el 67% de los casos a nivel de beneficios, creciendo los mismos a tasas del 3.2%, y han batido a el 78% a nivel de ventas, creciendo a niveles del 0.5%. Al inicio del mes de marzo conocimos que el dato final del PIB japonés del cuarto trimestre se situaba en el 0.4%, con el deflactor del PIB en niveles del 2.4%. Respecto al empleo, los últimos datos conocidos nos muestran que el desempleo sigue en niveles del 3.5% y el IPC en niveles del 2.2%. Respecto a la producción industrial conocimos la preliminar de febrero que mostraba una desaceleración del -3.4%. Todos estos datos nos muestran como la economía japonesa va reaccionando tras la gran cantidad de estímulos recibidos por parte de su banco central, el cual está comprando todo tipo de activos (Renta Fija + Renta Variable + Inmobiliario¿) para estimular su economía, somos conscientes de la dificultad de cuantificar el efecto de la ingente cantidad de estímulos, pero consideramos que mientras estos se mantengan la renta variable japonesa debe de ser un activo a tomar en cuenta.
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Renta 4 Latinoamérica:
Renta 4 Latinoamérica FI terminó el trimestre con descensos acumulados del 7,6% habiéndose dejado un 5,3% en el mes de marzo, debido a la mala evolución de los mercados en los que invierte. El peor comportamiento es achacable a las bolsas de Perú y Colombia, que han arrojado pérdidas en sus respectivos mercados locales del 14,03% y 12,11% respectivamente en moneda doméstica. Otros mercados como Brasil (+6,23%) o Chile (+2,98%), parecen coger algo de estabilidad si bien el mercado brasileño está seriamente afectado por la debilidad de su divisa.México, por su parte, sigue mostrando el buen comportamiento esperado, aunque se trata de la mejoría de su divisa lo que proporciona mayor alivio, dado que su bolsa de valores apenas refleja en 2015 un 2,5% de rentabilidad. Sin duda se trata de un ejercicio de transición para la renta variable latinoamericana, que en cualquier caso estamos convencidos de que veremos mostrar un comportamiento de menos a más durante el ejercicio.
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Renta 4 USA:
Renta 4 USA ha sumado un 3.19% en el mes de marzo, por lo que en lo que acumula una rentabilidad del 12.79% en lo que llevamos de ejercicio. En este mes hemos visto como la temporada de resultados del Cuarto trimestre de 2014 llegaba a su fin con un 71% de las compañías del S&P 500 batiendo en resultados con un crecimiento medio del beneficio por acción del 5.47%. Una de las claves de este último trimestre, motivada principalmente por la apreciación del dólar, ha sido la continua bajada de expectativas sobre la evolución de los beneficios empresariales, esperando el consenso del mercado que los beneficios del primer trimestre de 2015 caigan un 5%, muy por debajo de los crecimientos del 10% estimados para este trimestre hace un año. Respecto a las referencias macro de este mes cabe destacar la revisión del 4º Trimestre del PIB americano que se sitúa en el 2.2%, los datos de ISM manufacturero en 52.9 en zona de expansión, los datos de IPC de febrero en el 0.2%. Uno de los eventos más relevantes del mes sería la reunión de la Reserva Federal y declaraciones posteriores de Janet Yellen en la que se ve que la subida de tipos de interés comenzará este ejercicio, lo cual nosotros consideramos que será en la parte final de año.
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Renta 4 Valor Europa:
Renta 4 Valor Europa FI obtiene una rentabilidad al finalizar marzo de +15,1% en lo que llevamos de año, frente a +14,35% del Stoxx 50, +17,51% del Euro Stoxx 50 y +15,99% del Stoxx 600.Las valoraciones de la renta variable europea son bastante más exigentes de lo que estaban hace tan solo tres meses, pero no significa ni mucho menos que las bolsas europeas no tengan potencial. Las valoraciones de los índices europeos están más o menos en línea con sus valoraciones históricas, con excepciones como el Ibex 35 que en términos de PER¿15 está caro en relación a su mediana histórica, pero que en realidad cotiza en linea a las valoraciones del resto de índices europeos.Pero estas valoraciones tienen bastantes lagunas. El mercado no está mirando estos ratios si no el PER ajustado al ciclo (PER de Shiller) en Europa, el cual sigue muy lejos de su media histórica. Este hecho se explica por la diferencia entre los beneficios que generan hoy las compañías europeas y los beneficios que generaron en 2007, los cuales están un 40% por encima de los actuales.
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Renta 4 Emergentes Global:
Renta 4 Emergentes Global acumula en el primer trimestre de 2015 una rentabilidad del +13,32%. Durante el mes de Marzo hemos aumentado nuestra exposición en Polonia, siendo una de las economías más atractivas de cara a los próximos años. Actualmente, Polonia lleva 23 años de crecimiento ininterrumpido, inclusive durante los años más duros de la última crisis económica. Tiene el sector privado menos endeudado de la UE, un déficit en niveles del 3%, tipos en mínimos históricos del 1,5% con una inflación claramente controlada, lo que les permite continuar llevando a cabo políticas expansivas. Además, es grado de inversión por las agencias de rating no habiendo sufrido en su historia ningún recorte de rating.Hemos continuando deshaciendo nuestra exposición a Brasil, donde nos encontramos claramente infraponderados con respecto al MSCI Emerging. Su economía se encuentra en estanflación, con una inflación en niveles del 7,7% Febrero, claramente por encima de su banda superior del 6,5%, lo que supondrá una nueva subida de sus tipos de interés 2,75% (máximos desde 2009) en su reunión de Abril.En India hemos visto como se han relajado sus objetivos fiscales. Su gobierno estima que con la inflación controlada, es un excelente momento para reforzar el crecimiento a través de un mayor estímulo fiscal. Y se ha visto reflejado con la bajada de sus tipos de interés en -25pb hasta el 7,5% por sorpresa. Eso sí, van a realizar importantes cambios impositivos, simplificando y favoreciendo la implantación de nuevas empresas bajando el tipo de sociedades al 25% desde el 30% actual.China también ha bajado sus tipos de interés -25pb hasta el 5,35%, lo que refuerza la idea de que va a continuar introduciendo liquidez en su economía. Por otro lado, han rebajado sus objetivos de crecimiento al 7%, lo que supone una constatación de un cambio en su modelo productivo, en el que cada vez tendrá un mayor peso el sector servicios y menos la inversión y exportaciones.La cartera se distribuye geográficamente de la siguiente manera: 19% LATAM, 69% Asía Emergentes, 5% África, 4% Europa y 1% Oriente Medio.
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Por Renta 4 Gestora
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