Alhambra, FI:
Alhambra FI, el fondo mixto conservador que invierte en España y en Europa, arañó algunas décimas a su benchmark en un mes difícil en el que el Ibex35 descendía un 3,2% y el Eurostoxx un 3,5%, lo que provocó que el fondo tuviese pérdidas del 0,9%. En el acumulado del año, Alhambra suma un 2,3% gracias al mejor tono de la bolsa española, que tímidamente recoge las mejores perspectivas de nuestro país. Sin embargo, el escenario político que vienen dibujando algunas encuestas nos dan la alerta sobre una posible evolución mucho más irregular del Ibex, por lo que Alhambra empezará durante el mes de noviembre a moderar su exposición a la bolsa española, en favor del resto de Europa. De cara a final de año, la clave se encuentra en la lectura que efectúen los mercados de los apoyos que vienen brindando los bancos centrales, lo que limita las opciones de caídas significativas e invitan a tomar posiciones en el único activo con verdaderas posibilidades de ser rentable en 2015: la renta variable. En ese sentido, Alhambra mantendrá el nivel de inversión en acciones como mínimo, por encima del 20%
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Renta 4 Nexus, FI:
Renta 4 Nexus ha subido 0,6% en el mes. La rentabilidad desde principio de año se sitúa en el +4,7 % (+0,1% Eurostoxx 50 en 2014). El fondo por tanto se sitúa en máximos históricos en términos de valor liquidativo. Se trata de un buen resultado habida cuenta de las caídas en los mercados europeos (-3,5% Eurostoxx 50). La razón de ello es que hemos aprovechado la volatilidad del mercado para aumentar posiciones en bolsa a mediados de mes cuando las bolsas caían > 10%. La exposición a bolsa ha pasado del 15% a principios de mes hasta el 50% para después tomar beneficios y cerrar el mes en el 20% de renta variable. En renta fija, también aprovechado la volatilidad existente aumentando nuestras posiciones en los bonos de FCC y NHH. La Tir superior al 7% y 6% respectivamente de estas referencias hace que estas inversiones nos parezcan atractivas en un mercado como el de renta fija en el que encontramos en términos generales poco valor. Detrás de la incertidumbre del mercado, están las dudas sobre el crecimiento de la economía de cara al año que viene. No esperamos un gran crecimiento pero tampoco debería venirse abajo; de hecho la tasa de variación debería mejorar algo respecto a este año (+3,5% en 2015 desde 3,3% en 2014). Que Europa tenga un crecimiento decepcionante no debería sorprender a nadie ni creo que haya expectativas muy positivas incorporadas hoy en los precios de los activos. Nuestra estrategia continúa centrándose en compañías sólidas, no muy endeudadas y con exposición mundial a poder ser. La depreciación del ¿ debería apoyar a este tipo de empresas cuyo comportamiento este año no está siendo muy bueno.
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Renta 4 Pegasus, FI:
Renta 4 Pegasus ha cedido una décima de rentabilidad este mes hasta alcanzar 2,57% en 2014. Este mes se ha caracterizado por la volatilidad. Los índices europeos han llegado a perder más de un 10 % para después cerrar el mes con ligeras caídas (Eurostoxx -3,5%). En renta fija, el movimiento ha sido similar e incluso se ha acentuado en algunas referencias que tienen menor liquidez que el mercado bursátil. En renta variable, hemos pasado de una exposición nula a > del 5% con las caídas para después volver al nivel de 0 a final de mes. Este movimiento nos ha proporcionado alguna décima de rentabilidad. Lo que no ha funcionado igual ha sido la composición de la cartera. Una de las estrategias de este fondo es a ¿jugar¿ a comportamiento relativo entre unos activos y otros y esta parte ha perjudicado ligeramente la evolución del fondo. En renta fija, hemos aprovechado para aumentar nuestra exposición a los bonos de FCC y NHH, después de las caídas de varias figuras en el mes. Nos parece que tanto en términos relativos (bono de España a 10 años al 2,1%) como en absolutos son buenas oportunidades de inversión. NHH (TIR de compra > 6%) ha vendido además la mayor parte de Sotogrande a un gran precio y FCC (TIR de compra > 7%) ya ha puesto en marcha la ampliación de capital (que debería apoyar a los bonistas, frente a los accionistas).
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Renta 4 Retorno Dinámico, FI:
Durante este mes de elevada volatilidad Renta 4 Retorno Dinámico ha conseguido sumar una rentabilidad del 0,10%, situando la rentabilidad anual en el 2.67%, en un entorno donde las rentabilidades de los activos con menor riesgo siguen goteando a la baja. Durante este mes hemos cerrado posiciones sobre estructuras que teníamos sobre el Eurostoxx 50, Nikkei y la cobertura temporal que hicimos sobre la cartera de bonos en dólares. Asimismo sustituimos las posiciones que teníamos en Renta 4 Monetario por Renta 4 Renta Fija Corto Plazo. Sobre la cartera actual seguimos con cerca del 50% en depósitos, un 10% en fondos de renta fija de corto plazo, 10% en pagares, cerca del 8% en bonos de corto plazo en dólares. Respecto a la cartera que tenemos en acciones hay que destacar que del 16.7% actual, el 15.7% esta en Jazztel y Tavex compañías que se encuentran inmersa en un proceso de compra, por tanto la compra de las mismas se debe a la intención de acuadir a la OPA en ambas. Las posiciones más volátiles de la cartera están fonrmadas por una posición corta sobre el bono a 10 años alemán que actualmente se encuentra ofreciendo rentabilidades cercanas al 0.8% que entendemos que deberían repuntar en rentabilidad, esta posición es por un 12.5% de la cartera y dos posiciones en activos de renta variable por un 1% de la cartera repartidas en empresas como OI y Royal Imtech. Asimismo estamos explorando opciones para invertir en futuros de dividendos que consideramos que no se han recuperado después de la caída del mercado.
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Renta 4 Valor Relativo, FI:
Aunque la rentabilidad del fondo se ha saldado en positivo en el mes de octubre, la volatilidad ha sido muy elevada, con fuertes correcciones en la primera mitad del mes y rápida recuperación en el tramo final. Las dudas sobre el crecimiento americano, tras unos malos datos macroeconómicos hicieron que los bonos de deuda pública americana subiesen fuertemente a principios de mes (el fondo esta corto de deuda pública americana). No obstante el movimiento fue desmesurado, y el final del tappering y las declaraciones de la reserva federal hicieron que el mercado volviese a los niveles iniciales. Por su parte, el crédito tuvo un comportamiento en línea con los movimientos del mercado, con fuertes correcciones por aversión al riesgo y la posterior recuperación, especialmente motivada por las dudas que se disiparon tras los test de estrés bancarios. El fondo mantiene sus cortos en Bonos americanos y ha aumentado su exposición a divisa dólar frente a euro. En crédito se han incrementado la exposición a bonos de NHH y FCC, que estuvieron muy castigados en los momentos de mayor corrección del mercado (al igual que todo los bonos de High Yield europeos).
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