En el mes de marzo el Plan de Pensiones Renta 4 Global Acciones (Rentpensión IX) ha sumando una rentabilidad del 2.4% por lo que acumula una rentabilidad del 13.1% en lo que llevamos de ejercicio.
En Estados Unidos hemos visto como la temporada de resultados del cuarto trimestre de 2014 llegaba a su fin con un 71% de las compañías del S&P 500 batiendo en resultados con un crecimiento medio del beneficio por acción del 5.47%. Una de las claves de este último trimestre, motivada principalmente por la apreciación del dólar, ha sido la continua bajada de expectativas sobre la evolución de los beneficios empresariales, esperando el consenso del mercado que los beneficios del primer trimestre de 2015 caigan un 5%, muy por debajo de los crecimientos del 10% estimados para este trimestre hace un año. Respecto a las referencias macro de este mes cabe destacar la revisión del 4º Trimestre del PIB americano que se sitúa en el 2.2%, los datos de ISM manufacturero en 52.9 en zona de expansión, los datos de IPC de febrero en el 0.2%. Uno de los eventos más relevantes del mes sería la reunión de la Reserva Federal y declaraciones posteriores de Janet Yellen en la que se ve que la subida de tipos de interés comenzará este ejercicio, lo cual nosotros consideramos que será en la parte final de año.
Respecto a los resultados empresariales en Japón hemos visto como las compañías japonesas han batido estimaciones en el 67% de los casos a nivel de beneficios, creciendo los mismos a tasas del 3.2%, y han batido a el 78% a nivel de ventas, creciendo a niveles del 0.5%. Al inicio del mes de marzo conocimos que el dato final del PIB japonés del cuarto trimestre se situaba en el 0.4%, con el deflactor del PIB en niveles del 2.4%. Respecto al empleo, los últimos datos conocidos nos muestran que el desempleo sigue en niveles del 3.5% y el IPC en niveles del 2.2%. Respecto a la producción industrial conocimos la preliminar de febrero que mostraba una desaceleración del -3.4%. Todos estos datos nos muestran como la economía japonesa va reaccionando tras la gran cantidad de estímulos recibidos por parte de su banco central, el cual está comprando todo tipo de activos (Renta Fija + Renta Variable + Inmobiliario...) para estimular su economía, somos conscientes de la dificultad de cuantificar el efecto de la ingente cantidad de estímulos, pero consideramos que mientras estos se mantengan la renta variable japonesa debe de ser un activo a tomar en cuenta.
En Europa hemos visto como los índices subían un 2,73% en el caso del Eurostoxx y un 3,07% en el caso del IBEX 35. Las valoraciones de la renta variable europea son bastante más exigentes de lo que estaban hace tan solo tres meses, pero no significa ni mucho menos que las bolsas europeas no tengan potencial.las valoraciones de los índices europeos están más o menos en línea con sus valoraciones históricas con excepciones como el Ibex 35 que en términos de PER'15 está caro en relación a su mediana histórica, pero que en realidad cotiza en línea a las valoraciones del resto de índices europeos. Pero estas valoraciones tienen bastantes lagunas. El mercado no está mirando estos ratios si no el PER ajustado al ciclo (PER de Shiller) en Europa, el cual sigue muy lejos de su media histórica. Este hecho se explica por la diferencia entre los beneficios que generan hoy las compañías europeas y los beneficios que generaron en 2007, los cuales están un 40% por encima de los actuales.
Al finalizar el mes la exposición a renta variable se situó en el 98.8%, en un mes donde hemos mantenido la composición de la cartera inalterada. Este mes hemos recibido diversos dividendos como Novartis (+0,04%), Roche (+0,04%), Takeda Pharmaceutical (+0,03%), Total (+0,02%), Travellers (+0,01%), Baxter (+0,01%), Coca Cola (+0,01%), Pepsico (+0,01%), Kellogg (+0,01%), Nissan Chemical (+0,01%), CME Group (+0,01%), Monsanto(+0,01%), Shin-Etsu chemical (+0,01%), Shiseido (+0,01%), Softbank (+0,01%).
Dentro de las compañías que más han aportado cabe destacar AIA Group (+0,24%), Moody´s (+0,15%), SAP ag (+0,15%), Aetna inc (+0,14%), Muenchener (+0,13%), Accenture (+0,13%), Fanuc (+0,13%), Nissan Chemical (+0,1%), BASF (+0,1%). En la parte negativa las posiciones que más han drenado han sido, Emergentes (-0,25%), OI (-0,15%), Bureau Veritas (-0,06%), Vodafone (-0,04%), Total (-0,03%), Technip sa (-0,03%), Deutsche Post (-0,03%), Monsanto (-0,03%).
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D.Óscar Moreno de Andrés
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