Renta 4 Valor ha acabado el primer trimestre del año con una rentabilidad positiva de +3,9%, obteniendo resultados positivos todos los meses del año a pesar de la corrección de los índices europeos de febrero y marzo. De hecho, el Ibex 35 acabó marzo con una rentabilidad de -3% en lo que llevamos de año, y el Euro Stoxx 50 del -0,5%. Este buen comienzo del año del fondo le ha aupado al primer decil del ranking de renta variable europea.
La selección de compañías ha vuelto a ser clave en la consecución del resultado, así, las posiciones del fondo en Thales, Ericsson, Kerry, Hochtief, Ahold y Sanofi, han revalorizado más de 4 puntos al fondo. Las compañías que más han defraudado por su comportamiento trimestral han sido CAF, Aperam, Michelin, BMW y Bouygues.
Durante el trimestre hemos recibido dividendos de Siemens, Kone, Royal Dutch Shell, Schindler, Total Fina y SGS, pero el grueso de los dividendos por cobrar se centran en el próximo trimestre donde esperamos cobrar una buena cantidad de los mismos.
En cuanto a los cambios más significativos durante el trimestre en la cartera, se han tomado posiciones nuevas en Technip, Endesa, Saipem, Heineken, SGS, Lanxess y DSM, Vinci, Total Fina y Rio Tinto, manteniendo un porcentaje de inversión en renta variable del en torno del 94%
Cuando los mercados se fijan en los fundamentales de las compañías y los riesgos macroeconómicos están contenidos, Renta 4 Valor, suele destacar ya que basa su estrategia en la selección de compañías con sólidos fundamentales. Creo que 2013 va a ser un año positivo para los "stock pickers" y esperamos que Renta 4 Valor siga destacando entre los fondos de renta variable europea.
Invertir en empresas con bajos PERes lleva sin obtener buenos resultados bursátiles bastantes años. De hecho en los últimos 12 meses, los sectores que peor comportamiento están teniendo en el año son aquellos que teóricamente están más baratos (eléctricas, recursos básicos, petroleras, telecomunicaciones y automóviles).
En el otro lado están los sectores como tecnología, alimentación, aerolíneas y hoteles, y farmacéuticas, que siendo las empresas más caras del mercado pero también las que mejor comportamiento han tenido
¿Qué estrategia está funcionando? En el siguiente gráfico (fuente Citi), se observan los sectores que más flujo de caja libre van a generar este 2013. Destaca el sector media, farmacéutico y telecomunicaciones. Por la parte negativa, los sectores que menos flujo de caja libre generarán son el sector petrolero, automóviles y eléctricas.
El hecho de que generen poca caja significa que por una parte hay menos posibilidades de crecer el dividendo y por otra hay menor capacidad de reducir deuda. Justo lo contrario de empresas que generan exceso de flujo de caja.
Tener una cartera que genere suficiente flujo de caja para remunerar a sus accionistas o para reducir deuda es vital para conseguir un buen comportamiento de la cartera de renta variable.
En el siguiente gráfico (FUENTE J.P.Morgan), se observa el espectacular comportamiento de las compañías con alta generación de caja frente a las empresas con baja generación de caja.
El gráfico es muy elocuente, invertir en compañías cuyos fundamentales están sustentados por una elevada generación de caja, se premia con un mejor comportamiento de la rentabilidad obtenida.
Ver Informe (Documento en Pdf)