Renta 4 Renta Fija Mixto FI termina el primer trimestre del año con una rentabilidad acumulada del 2,36% acompañando así el buen comportamiento de los mercados de renta variable. El rally iniciado el pasado noviembre ha tenido continuidad debido al mayor optimismo sobre la coyuntura económica que despiertan los indicadores adelantados de actividad, las mayores expectativas de inflación, y unos tipos de interés históricamente acomodaticios. Esto ha impulsado especialmente la revalorización de valores ligados al sector financiero con un mayor peso en los índices, que ha arrojado ganancias abultadas (Ibex +9,5% en el mes de marzo, Eurostoxx +5,5% también en marzo). El fondo ha disfrutado de un nivel de inversión intermedio en el entorno del 20% de renta variable, siguiendo nuestra habitual estrategia de cuidada selección de valores e ideas tácticas atractivas. Esta estrategia ha dado excelentes resultados que nos mantienen en las primeras posiciones de los rankings.
En el apartado de Renta Fija seguimos manteniendo duraciones relativamente cortas, a la espera de una mejor coyuntura de tipos, al tiempo que guardamos niveles de liquidez superiores al 10% que permitan aprovechar todas las oportunidades que llegarán progresivamente. También preferimos bonos flotantes que nos permitan adecuarnos a un entorno de tipos de interés al alza cuando llegue el momento. En suma, disponemos de más de un 30% de activos prácticamente líquidos, y de un 45% de bonos de alta calidad crediticia.
En renta variable, una de nuestras ideas tácticas, Akzo Nobel, se ha visto muy impulsada por un acercamiento corporativo de otra compañía del sector lo que hemos aprovechado para deshacer posiciones. También hemos moderado ligeramente nuestra exposición a Bolsas y Mercados, si bien guardamos aún cierta posición relevante para recoger la mejora de negociación en las bolsas. Igualmente tras alcanzar una buena revalorización y nuestros objetivos de cotización, hemos vendido la posición en títulos de Hispania Socimi, teniendo en cuenta que la compañía entrará próximamente en fase de liquidación y preferimos no asumir el coste de oportunidad de permanecer invertidos. En cartera, han entrado como nuevas ideas tácticas la compañía de ventas online Zalando, la compañía de centros comerciales Unibail Rodamco, la teleco francesa Orange, y laboratorios Almirall, entre otros.
Sin dejar de ser optimistas para el conjunto de 2017, reconocemos la exigente valoración de las bolsas tras el actual impulso de los últimos 5 meses, por lo que hemos aprovechado para cubrirnos parcialmente mediante opciones de Eurostoxx con vencimiento junio 15 contratos, con un coste del 0,2% de la rentabilidad. Es muy probable que a lo largo del próximo trimestre veamos oportunidades en renta variable mucho más claras que ahora, por lo que no está de más tomar algún beneficio de los que atesoramos en cartera, de forma que extremamos la cautela y somos especialmente cuidadosos con la selección de valores.
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D.Alejandro Varela Sobreira
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