Renta 4 Megatendencias Tecnología Clase R ha generado una revalorización neta en lo que llevamos de año hasta julio del 34,65%, superando el 33,4% del Nasdaq en EUR y muy por encima del 16,3% del S&P500 en EUR. Durante el mes de julio el fondo ha subido un 4,9% frente al 3,2% del Nasdaq en EUR y el 2,28% del S&P500 en EUR.
Como anticipamos el mes pasado, estamos satisfechos de estar superando a nuestro principal índice de referencia dada la elevada concentración de rentabilidad que presenta el índice en lo que llevamos de año. Todo ello sin tener en cartera empresas como Apple (+51% YTD), NVIDIA (+220% YTD) o Tesla (+116% YTD).
Esto anterior ha sido uno de los principales motivos por el que el comité técnico asesor del Nasdaq 100 decidió hacer un rebalanceo (o ajuste de las ponderaciones) a la baja de estos gigantes tecnológicos en este índice de referencia en el mes de julio (efectivo desde el 24 de julio).
La exposición neta a renta variable se sitúa en el 102,3%, frente al 101,3% del cierre de junio. Como se explicó, el principal motivo se debe a la compra de futuros para no perder beta en el total del fondo, mientras decidimos cómo redistribuir las nuevas entradas de capital. El porcentaje de exposición ha subido este mes porque la cartera ha seguido revalorizándose en julio de manera fuerte. Reiteramos que nuestro objetivo es volver a niveles históricos alrededor del 95%.
Este mes de julio, entre las empresas que más han aportado, destacar Alibaba, debido a que continúa la relajación en el escrutinio regulatorio por parte de las autoridades del país, unido a que el peor comportamiento macro de la región esté llevando a parte del mercado a descontar un mayor impulso a la economía con medidas de estímulo adicionales. Entre las de mejor comportamiento no hay un claro sector a identificar al encontrarse empresas variadas como Alphabet (debido al lanzamiento generalizado de Bard -rival de ChatGPT- unido a unos resultados sólidos, que alejan temores sobre su posicionamiento en Search, Advertising…), Meta (tras resultados realmente fuertes que confirman cambio de tendencia en su negocio + lanzamiento de Threads, rival de Twitter y que consiguió 100 M. de usuarios en 5 días, superando la anterior marca establecida por ChatGPT), así como Match, Paypal o Datadog.
Otra empresa que se han comportado muy bien ha sido Adobe, ya que sigue tomando forma las nuevas soluciones apalancadas sobre AI Generativo, que le hacen tener un posicionamiento cada vez más diferenciado. En esta línea, destacar que Salesforce anunciaba antes de lo esperado el GA (General Availability) de varios de sus productos así como precios concretos de estos planes sobre sus productos, lo que era bien acogido por el mercado. También cabe mencionar Twilio, que llegaba a rebotar más de un 10% intradía tras la publicación de que Amazon controla un 3% en la compañía.
Microsoft también hizo lo propio con el anuncio de planes de precios para sus productos basados en tecnología GPT, si bien, la valoración, el fuerte incremento en capex y la desaceleración en el crecimiento de la nube pesaron en el sentimiento sobre la acción, que le ha llevado a colocarse entre las que peor comportamiento han tenido este mes. Las empresas de semis como Entegris, Arista, Cadence, ASML… se vieron penalizadas por la publicación de TSMC, quien rebajó las estimaciones de crecimiento para este año y mostró cautela para el próximo año, lo que pesó en el sector.
Así, la cartera está compuesta por 44 empresas, donde las TOP 10 pesan el 39% del total. Se trata de empresas donde tenemos una alta convicción, con posiciones relativas muy fuertes en sus respectivos mercados, las cuales crecen, ganan dinero y generan elevados niveles de caja operativa y libre. Asimismo, son empresas sin apenas endeudamiento, importante en un contexto donde las subidas de tipos están dando lugar a refinanciaciones a tipos más altos que en último lugar acaban presionando la cuenta de resultados, obligando a destinar fondos a pagar intereses que en su lugar se podrían haber reinvertido en el negocio. Por su parte, al tener la mayoría de las compañías balances con posiciones de tesorería con caja neta, les permite invertir estos fondos a atractivas rentabilidades.
Para finalizar, respecto a las empresas en cartera, el crecimiento medio esperado en ventas para este FY23 es de un +11,1% yoy y +12,4% yoy para FY24, con un margen EBITDA Ajustado esperado del 31% de media para este FY23. Por valoración, la cartera está a 18x EBITDA NTM con un FCF Yield NTM del 2,8%.
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Informe elaborado por Diego Santo Domingo y Celso Otero.
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