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Informe de seguimiento - Renta 4 Nexus -3,9% a cierre de octubre

MIGUEL JIMÉNEZ , Gestor de Fondos
05 noviembre 2018

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Renta 4 Nexus cede en el mes un 3,9% en 2018, con lo que la rentabilidad desde principios de año es -3,3%. Se trata de un mal resultado en el que ha influido tanto la marcha de los mercados como las últimas decisiones de inversión tomadas. Octubre ha sido uno de los peores meses desde hace mucho tiempo: KOSPI -13.4%, NIKKEI 225 -11%, HANG SENG -8.7%, Italia y Francia -7.6%, S&P 500 -7.3%, EUROSTOXX50 -6.3%, IBEX -5.5%, FTSE100 -4.9%.

Durante el mes hemos incrementado nuestros porcentajes de inversión en renta variable. Empezamos el mes con una exposición del 22% para terminar el mismo con un 35% de inversión. Más que el timing (3.200 de futuro de Eurostoxx 50) la composición de la cartera (compañías cíclicas) nos ha restado en el valor liquidativo de este mes. No pensamos que a pesar de lo avanzado del ciclo haya una recesión mundial y esta es la causa de estar sobreponderados en valores cíclicos.

Por otra parte, hemos comprado bonos y en menor medida acciones de DÍA. Nuestras expectativas difieren de las del mercado lo que nos ha llevado a realizar esta inversión.

Se trata de una compañía que opera en un sector poco cíclico, con el formato correcto (proximidad) con la estrategia adecuada (franquicia), con una exposición a Latam muy atractiva y cuyo mayor problema es la mayor competencia (Mercadona, Lidl) en el formato MaxiDía (tiendas más grandes) en un mercado que no crece.

Los puntos débiles son un alto endeudamiento y la mayor competencia en el mercado doméstico. La acción cae un 84% en 2018 y los bonos a 9 meses (a los que le han bajado el rating) tienen una rentabilidad del 27% (¡cuando hace un mes daban una rentabilidad del 0,4%!).

Hoy nos encontramos en lo que creemos que es una muy buena oportunidad de inversión (a priori mejor que las mejores decisiones que ha tenido el fondo en sus 7 años de historia). Por ello, los bonos de Día son la primera posición del fondo (5,3% del patrimonio) mientras que no teníamos nada a principios de mes. Empezamos a comprar con una TIR >9% en el bono de vencimiento julio 2019.

Adicionalmente, hemos comprado acciones que vemos fuertemente infravaloradas (incluso en un escenario de ampliación de capital, que por otra parte debería beneficiar a los bonos). Hoy representa un 1,9% del fondo, con un precio de compra de 1,10. Nuestra valoración "conservadora" asciende a 1,7 €. Estas inversiones nos han restado 1,6% de rentabilidad este mes.

No es fácil ir en contra de lo que el mercado piensa, pero la experiencia nos ha enseñado que es donde aparecen las mejores oportunidades de inversión. La flexibilidad en la gestión significa esto: al igual que hemos sido muy cautos durante últimos trimestres (exposición a bolsa < 25%, estando sobreponderados en activos monetarios) hoy hemos aumentado nuestros niveles de inversión. DÍA representa la primera posición del fondo. No hay que perder de vista que se trata de un bono senior a corto plazo de una empresa no cíclica donde el hoy principal accionista ha ido aumentando su posición accionarial en el último año y respecto a las acciones han caído ya un 83% este año.

La idea de aumentar inversiones se enmarca dentro de un escenario donde pensamos que no hay recesión mundial en los próximos meses a pesar de lo adelantado del ciclo económico. Esta es la clave de cara a la estrategia para final de año. De momento, acabamos el mes con un 36% de exposición a bolsa y 44% en renta fija.

Ver Informe de seguimiento (Documento en Pdf)


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