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Informe de seguimiento - Renta 4 Activos Globales FI +9,15% en el a√Īo a cierre de octubre 2019

JAVIER GAL√ĀN PARRADO , Gestor de Fondos
07 noviembre 2019


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Renta 4 Activos Globales FI +9,15% en el año a cierre de octubre 2019.


Renta 4 Activos Globales FI obtiene una rentabilidad en lo que llevamos de año de +9,15% a cierre de octubre 2019 habiendo obtenido una rentabilidad en el mes de +0,4%. La exposición a bolsa se ha incrementado ligeramente desde el 20,7% del cierre del mes pasado al 22,4% con el que cerramos el mes de octubre.

La rentabilidad a 3, 5 y 10 años es de:

A 3 años: +12,0% (+3,9% anualizado)
A 5 años: +25,0% (+4,6% anualizado)
A 10 años: +39,2% (+3,4% anualizado)

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Los activos que más han aportado en el mes han sido: Fresenius, IAG, Viscofán, Airbus, Healthineers, Siemens, Anglo American, Deutsche Post y Applied Materials. Por el lado negativo: ABInbev, Physical Gold, Reckitt Benckiser, Unilever y Sanofi fueron los activos que peor se comportaron.

Los cambios más relevantes en la cartera han sido la incorporación de Anglo American, Volkswagen y Danone. En el mes salió de la cartera Bureau Veritas.

Desde principios de año, las bolsas europeas suben un +20% y se encuentran muy cerca de los máximos históricos a pesar de que los indicadores industriales adelantados (PMI manufacturero, IFO alemán) se encuentran en mínimos de 5 años. Los indicadores adelantados más relacionados con el consumo y los servicios, aunque se están deteriorando ligeramente, todavía muestran variables mostrando crecimiento futuro.

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En nuestra opinión, las bolsas se han mantenido mejor de lo que sugeriría la recesión industrial europea, en parte debido al apoyo monetario y en parte porque la economía fuera de la manufactura ha sido más resistente teniendo en cuenta los elevados niveles de empleo en Europa. La duda que nos surge ahora es interpretar que harían los mercados si la industria y los indicadores manufactureros comienzan a dar síntomas de mejora desde unos niveles bajos como los actuales y teniendo en cuenta que las bolsas se encuentran no solo cerca de los máximos históricos en cuanto a los precios y retornos, sino también en cuanto a las valoraciones que también se encuentran a ratios más exigentes que los últimos 10 años.


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Aunque es cierto que no esperamos recesión en los próximos meses, sí es cierto que tampoco esperamos una aceleración en el crecimiento económico ni de los beneficios, lo que en nuestra opinión nos deja con poco recorrido al alza si no es por re-rating o encarecimiento de las valoraciones de las bolsas que aunque pueda ser relevante, aleja el margen de seguridad de los rendimientos de las bolsas ante un deterioro o shock externo de la economía.
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En lo que llevamos de año, los sectores más cíclicos han tenido un rendimiento inferior a los sectores más defensivos en línea con el comportamiento de los PMI manufactureros de lo que Renta 4 Activos Globales FI se ha beneficiado gracias a su mayor peso de sectores con ingresos estables (Salud, Alimentación, Bebidas, Tecnología, etc). Por lo tanto, parece razonable suponer que la rotación hacia sectores cíclicos fundamentados por una mejora de la parte industrial de la economía (acuerdo Reino Unido UE, acuerdo China - EEUU y recuperación de la demanda y la producción industrial hacia niveles más normalizados) sería el motivo para seguir con la subida que estamos viviendo desde enero de 2019.

Por este motivo, Renta 4 Activos Globales FI ha incrementado la exposición a empresas que llevan correcciones relevantes en los últimos meses/años (ej. Volkswagen, Anglo American, Glencore, Deutsche Post, Fresenius, Aperam, Danone, IAG o Shell) a pesar de encontrarnos en máximos históricos en los principales índices de renta variable mundiales.

En la parte de renta fija mantenemos el mismo sesgo hacia emisores muy fiables (Santander, Volkswagen, Bankia, BBVA, Telefónica, Glencore, Repsol, Gestamp, etc), pero cuyas características de las emisiones tienen mayor volatilidad, que tan buen resultado nos ha dado los últimos años.

La conclusión es que somos moderadamente optimistas para los próximos meses, pero reconocemos que el suelo de las bolsas por valoración se ha alejado mucho de los niveles actuales, por lo que manteniendo la posición de prudencia que nos caracteriza desde el comienzo de la gestión, nos impide asumir más riesgo del necesario en la actualidad, siendo más selectivos de lo habitual.


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