Renta 4 Gestora, 30 años generando valor

gestión patrimonial, mercados de capitales y servicios de inversión

Informe de seguimiento - Renta 4 Activos Globales FI +1,6% en 2020

JAVIER GALÁN PARRADO , Gestor de Fondos
11 enero 2021


Img00

Renta 4 Activos Globales FI se revalorizó un +6,7% en el segundo semestre de 2020 lo que dejó la rentabilidad de todo el año en +1,6%. La rentabilidad a 10 años es de +44,05% (+3,7% anualizado). Cabe destacar que el fondo se sitúa en máximos históricos al cierre del año.

Img01

La exposición a bolsa queda en el 26% que es muy similar a la que teníamos al finalizar el primer semestre y un punto por encima de la que teníamos a cierre del 2019.

Img02

La renta variable nos ha drenado un 1% de rentabilidad que ha sido compensada íntegramente por la aportación positiva de la renta fija. La cobertura de euro/dólar para cubrir nuestro posicionamiento en acciones y bonos denominados en dólares nos ha aportado el +1,6% de rentabilidad. Los activos que más y menos han aportado al fondo en el año han sido:

Img03

Los mercados arrancaron 2020 con un escenario para un año relativamente tranquilo, con la tasa de desempleo muy baja, menor tensión comercial internacional y poca incertidumbre política en Europa con la previsible resolución del Brexit. Sin embargo, el coronavirus golpeó la economía y la sociedad globalmente. Fuimos testigos de una de las correcciones más rápidas de la historia cayendo casi un -40% en menos de un mes.

Los bancos centrales mundiales actuaron con rapidez, reduciendo los tipos a 0% e introduciendo nuevas y creativas medidas de QE que en algunos casos fue casi diez veces mayor que en la crisis financiera mundial del 2008. Esta situación ha llevado a los bonos a unos niveles de TIR nunca antes vistos y dejando aproximadamente una cuarta parte del mercado mundial de deuda ofreciendo rendimientos negativos.

En EEUU el mercado tardó cinco meses en volver a máximos (vuelta en "V"), gracias al sector tecnológico que fue la principal solución para familias, empresas y estados durante la pandemia y el principal beneficiario de la crisis. En Europa el sector tecnológico compartió la tendencia tecnológica, sin embargo, su menor peso unido al mayor peso de sectores muy afectados por la pandemia ha provocado que nuevamente Europa se quede rezagada con respecto al mercado norteamericano.

El segundo semestre del 2020 ha estado guiado por las noticias del desarrollo de la pandemia con bajadas al comenzar la segunda ola y fuerte subida cuando conocimos los resultados de las vacunas.

Para 2021 tenemos la esperanza de que las vacunas logren normalizar nuestras vidas y en ese caso, los mercados deberían subir apoyados por el crecimiento económico, creación de empleo y generación inflacionista, liderada probablemente por sectores que todavía están muy lejos de los niveles a los que cotizaban a comienzos del 2020. También creemos que los tipos permanecerán muy bajos en términos históricos durante mucho tiempo debido a las bajas perspectivas de inflación y crecimiento económico. Esta combinación de recuperación junto a política monetaria y fiscal acomodaticias deberían seguir respaldando la renta variable durante el 2021 aunque teniendo muy en cuenta que las valoraciones son elevadas y que hay ciertos signos de creación de burbujas en algunas partes del mundo financiero (renovables, sub-sectores tecnológicos, Tesla, las criptomonedas o el comportamiento de las salidas a bolsa en 2020 que han sido meteóricas) debido a la abundante liquidez existente en la actualidad. Las burbujas son signos de madurez del ciclo bursátil, por lo que los riesgos son también altos.

Img04

Después del rally del cuarto trimestre, comenzamos 2021 con un sentimiento quizás demasiado positivo y despreocupado, lo cual puede ser el causante de una corrección temprana para posteriormente reanudar la tendencia positiva y de recuperación que esperamos para 2021.

Con los bancos centrales inundando el sistema financiero de liquidez y los enormes estímulos fiscales de los gobiernos, los inversores tienen la sensación de que no hay riesgos y se alimenta la actividad de especuladores noveles que utilizan los mercados financieros como un juego de azar en donde es muy fácil ganar mucho dinero (plataformas tipo Robin Hood, newsletter de recomendaciones de small caps para ganar dinero rápido, etc).

Los retornos de doble dígito anuales de inversores que llevan años estudiando, analizando e invirtiendo, son ridiculizados por especuladores que multiplican por 3 o por 4 su patrimonio en pocos días con inversiones en activos basados en "conceptos" y no en la capacidad de generación de beneficio. Este tipo de sensaciones son parecidas a las que vivimos en los años 1998-2000 con la burbuja tecnológica y nos obliga a estar en alerta por muy optimistas que seamos con el devenir del mundo los próximos años.

En cualquier caso, a pesar de los signos de excesos descritos en el anterior párrafo y que en general los principales índices bursátiles cotizan caros en términos históricos en ratios como el PER o EV/EBITDA, el cambio de composición sectorial hacia sectores con elevados márgenes y elevada conversión a caja de las ventas, está produciendo un efecto que consideramos muy significativo: las bolsas no están caras en términos de P/CF o Free Cash Flow Yield, variables que creemos son más relevantes que las clásicas sobre beneficios, como se puede ver en los gráficos inferiores.

Img05

Img06
15x P/CF para el S&P con un FCFy superior al 4% (en línea con su mediana histórica) creciendo a doble dígito y con unos tipos de interés que están en 0%, no nos parecen ratios ni mucho menos exigentes aunque los titulares sean que cotiza a 22x PER y eso está muy cerca de los máximos del año 2000. Es más, en el año 2000 el FCFy del S&P 500 era inferior al 2% y de tan solo el 1,7% en el 2007, cuando los tipos de interés estaban en el 6,5% y 5% respectivamente. Actualmente los tipos están en 0% y se genera más caja que los anteriores picos de ciclo, lo que indica que la renta variable todavía deja suficiente recorrido, especialmente con el escenario de tipos de interés e inflación actuales.


Ver Informe de seguimiento (Documento en Pdf)



Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es


La presente nota IIC no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso a la presente nota IIC debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración de la presente nota IIC, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Renta 4, con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión de la nota IIC y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Renta 4 por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección.

Renta 4 no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni puede servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

Renta 4 no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.

El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas.

Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación de la presente nota IIC, en la medida permitida por la ley aplicable.El Grupo Renta 4 Banco tiene implementadas barreras de información y cuenta con un Reglamento Interno de Conducta de obligado cumplimiento para todos sus empleados y consejeros para evitar o gestionar cualquier conflicto de interés que pueda aflorar en el desarrollo de sus actividades.El Grupo Renta 4 recibe una comisión de depositaría, gestión e intermediación por la gestión de las IICs o FP depositadas gestionadas o que se intermedian por alguna de las entidades que componen el Grupo Renta 4.

Los empleados de Renta 4, pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento.

Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin permiso previo por escrito de Renta 4. Ninguna parte de esta nota IIC podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

El sistema retributivo del autor/es de la presente nota IIC no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones.


JAVIER GALÁN PARRADO
Tel: 91 398 48 05
Email: online@renta4.es
Compartir en: