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Informe de Seguimiento - Renta 4 Activos Globales +1,5% en abril 2019

JAVIER GALÁN PARRADO , Gestor de Fondos
09 mayo 2019

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**Nota Importante: debido al cambio de plataforma de valoración, el informe de seguimiento presenta errores evidentes en el cálculo de TIR de la cartera de renta fija que esperamos se puedan ir corrigiendo las próximas semanas**

Renta 4 Activos Globales FI se revaloriza un +1,5% en el mes de abril dejando la rentabilidad en lo que llevamos de año en +7%. La exposición a bolsa se ha reducido desde el 23,9% de finales de marzo al 22,3% con el que cerramos abril de 2019.

La rentabilidad a 3, 5 y 10 años es de:

A 3 años: +14,9% (4,6% anualizado)
A 5 años: +23,4% (4,2% anualizado)
A 10 años: +46,6% (3,9% anualizado)


Los sectores de bienes de equipo, productos domésticos, servicios médicos y materias primas, son los que tienen más peso en la cartera de renta variable del fondo. En la parte de renta fija es el sector financiero el que más exposición tenemos, el cual es uno de los motivos principales para no tener acción alguna en el sector financiero en la parte de la cartera de renta variable del fondo.

En el posicionamiento de acciones del fondo ha habido algunos cambios durante el mes. Las principales posiciones del fondo se siguen concentrando en compañías globales con un marcado perfil defensivo, pero este mes, las 5 primeras posiciones de acciones del fondo están compuestas por: Fresenius, Siemens, Reckitt Benckiser, Deutsche Post DHL y Air Liquid, después de la venta parcial de ABInbev y Unilever.

En la parte de renta fija destaca nuestro posicionamiento en bonos de Telefónica, Santander, Bankia, Indra y Thyssenkrupp. La TIR de la cartera es del 3,5% a vencimiento y del 2,4% al worst (o peor escenario)

Muestro la cartera de renta fija con sus tires correctas:
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En la parte de renta variable, los cambios más relevantes durante el mes de abril han sido la incorporación de acciones de Aperam y Bureau Veritas en detrimento de Glencore y CapGemini. En cuanto a los cambios en la cartera de renta fija, en el mes de abril hemos comprado pagarés de Acciona y de FCC, y se han adquirido bonos de BBVA, Societe Generale, Heathrow y de Brasil.

Los activos que más han aportado al valor liquidativo del fondo en el mes de abril han sido: las acciones de EssilorLuxottica, Siemens, Renta 4 Valor Europa FI, Lanxess y Facebook. Por el lado negativo, el bono de Brasil, y las acciones de Glencore, Reckitt, Roche y Fresenius fueron los activos que menos aportaron.

La situación de los mercados sigue bastante parecida a la que teníamos el mes pasado. Las sorpresas positivas macroeconómicas siguen soportando el re-rating que hemos vivido en los primeros 4 meses del año, con unos bancos centrales con sesgo acomodaticio, inflación controlada, crecimiento moderado y, este mes, resultados empresariales también sorprendiendo positivamente.

En ausencia de recesión los mercados han revertido casi toda la corrección del año pasado y solo una vuelta de los miedos del último trimestre de 2018 volverán a generar una volatilidad como la de esos meses. Una de nuestras máximas de nuestra filosofía de gestión es que si no hay recesión no hay mercado bajista por lo que las caídas son oportunidades de compra.

Sin embargo, si a finales del año pasado comentábamos que el sentimiento estaba muy deprimido al igual que el posicionamiento y las valoraciones, muchas de estas variables ya no dejan tanto margen de mejora. El sentimiento es mucho más positivo que hace unos meses, ahora descontando un escenario de goldilocks difícil de compartir, y las valoraciones vuelven a estar en la parte alta del rango histórico en EEUU (18x PER'19e) y en la media histórica en Europa (14x PER'19e).

Seguimos pensando que las bolsas europeas no están caras y además es una región donde las expectativas siguen siendo excesivamente cautelosas, por lo que sorpresas positivas generarían importantes revalorizaciones en nuestra opinión y, por el contrario, las sorpresas negativas tendrían que ser de una magnitud notable para que el mercado se lo tomase con caídas relevantes, ya que gran parte de las malas noticias están en precio por las valoraciones a las que está valorada la bolsa europea no solo en términos de PER, si no P/BV, Rentabilidad por Dividendo, EV/EBITDA y los bajos niveles de endeudamiento del sector privado. En otras palabras, que Europa va a crecer poco lo sabe todo el mundo, pero ya está más que descontado.

En cualquier caso, la gestión del fondo está más cauta que a finales del año pasado ya que consideramos que en la fase del ciclo en el que nos encontramos y después de la fuerte revalorización que llevamos en 2019, es probable que tengamos algún episodio de mayor volatilidad y correcciones en cualquier momento que nos permita rehacer la cartera de renta variable a precios más baratos y donde nuestro margen de seguridad sea mayor.

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)



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