Fondos

Informe de seguimiento - Renta 4 Activos Globales FI se revaloriza un +0,5% en mayo

Javier Galán

Gestor de Fondos



Img00

Renta 4 Activos Globales FI se revaloriza un +0,5% en el mes de mayo de 2021, dejando la rentabilidad en lo que llevamos de año en +4,9% marcando un nuevo máximo histórico. La rentabilidad a 10 años es de +46,3% (+4% anualizado). La exposición a bolsa es del 24,9% que supone estar con un peso en renta variable en el rango bajo del último año.

IMG01

Los índices europeos y americanos acumulan en los cinco primeros meses del año ganancias superiores al 10%, pero lo más destacable del mes han sido los continuos datos que indican un incremento de la inflación y el desplome de las criptomonedas. La continua rotación sectorial y el juego de pesos en los índices están provocando pocos movimientos de los índices, aunque sí hay movimientos más acusados entre los sectores.

Los activos que más y menos han aportado en el mes de mayo, junto con las empresas que nos han pagado dividendos y bonos que nos han pagado cupones fueron:

Img02

Img03

Deutsche Post fue la empresa que mayor rentabilidad nos aportó en mayo. La empresa logística alemana sorprendió al mercado con unos resultados que fueron un 40% por encima de lo que esperaba el consenso en términos de beneficio operativo. El consenso de mercado está todavía muy lejos de acercarse a los resultados que vamos a ver este 2021 que deberían mostrar crecimiento de doble dígito en términos de ventas pero con una mejora de márgenes muy relevante que debería provocar que el beneficio crezca en el entorno del +50% este año. Deutsche Post está cotizando a tan solo 13x PER '21 y 7x EV/EBITDA, valoraciones bastante bajas para un negocio muy beneficiado por la mega tendencia del comercio on-line. La pregunta es si estos resultados son sostenibles o si por el contrario son fruto de la situación extraordinaria que vivimos actualmente. En nuestra opinión, el crecimiento de los beneficios de los últimos trimestres es extraordinario pero el salto en ventas y beneficio operativo es sostenible debido a los cambios de hábitos de la sociedad hacia un mayor porcentaje de las ventas procedentes de la venta on-line que hace imprescindible el uso de compañías logísticas para los envíos de los productos. El elevado apalancamiento operativo del negocio hará el resto.

Las compañías de tecnología médica que tenemos en cartera como Medtronic, Boston Scientific o Intuitive Surgical, fueron junto a Amazon, las compañías que peor comportamiento relativo tuvieron sin que encontremos justificación fundamental a tan débil comportamiento.

Medtronic publicó crecimiento de las ventas superior al +30% y el Consejero Delegado sigue enfatizando la inversión en I+D como piedra angular del futuro crecimiento de la compañía que nos parece la estrategia adecuada dado la enorme dimensión del mercado y el tamaño de Medtronic en comparación con la competencia. En las compañías de tecnología médica, los avances tecnológicos son claves para mantener las ventajas competitivas, la senda de crecimiento y seguir ganando cuota de mercado.

Intuitive reportó también unos resultados del primer trimestre espectaculares guiando además a un crecimiento de entre el +22% y +26% en 2021. Intuitive Surgical se beneficiará de la fuerte recuperación que esperamos en el número de cirugías realizadas con sus sistemas de cirugía médica robótica todo este año recuperando las operaciones no realizadas el año pasado por la pandemia.

Por último, Boston Scientific publicó unos resultados de menor crecimiento orgánico pero muy por encima de lo que esperaba el consenso de mercado con crecimientos de las ventas del +6% y del beneficio neto del +33%. El management ve un 2º trimestre normalizado en el ritmo de ventas de 2021 que compara muy bien no solo con un 2020 extraordinariamente débil por las menores intervenciones médicas, si no también con 2019. Que el equipo directivo vea un 2021 muy similar a 2019, refuerza nuestra idea de que es una compañía injustamente tratada por el mercado en los últimos 15 meses.

En la parte de renta fija estamos siendo obligatoriamente más activos este año ya que muchos de los bonos que tenemos en cartera están siendo vendidos por el ejercicio de calls que tienen sus emisiones, que nos obligan a poner esa liquidez a trabajar en bonos que nos sigan aportando tires positivas para los próximos años. BBVA, Societe Generale o Bankinter han "calleado" (ejercido su opción de recompra) los bonos que emitieron con esas características (como esperábamos) y hemos utilizado esa liquidez para comprar bonos de AEDAS al 4%, de Bayer, KPN, Naturgy, Sacyr, Telecom Italia y Acciona durante 2021.

Durante la última década, los sectores defensivos como el de salud y el de alimentación han tenido un comportamiento mejor que el resto del mercado, hecho que se ha roto desde noviembre del año pasado, dado que los inversores han optado por comprar los sectores más cíclicos aprovechando las mejoras de actividad que se esperan para este año.

El mal comportamiento relativo no ha sido por un cambio del perfil de crecimiento de las compañías que siguen teniendo un crecimiento sostenible y visible para los próximos años, excelentes marcas y patentes, negocios con exposición a casi cualquier rincón del mundo, márgenes altos y resistentes, y elevada conversión a caja. Es cierto que ahora no están de moda pero el de-rating (abaratamiento) que están sufriendo genera más confianza de seguir estando invertidos en buenas compañías defensivas, pero ahora más baratas que antes.

Por el otro lado, el sector financiero, las materias primas, petroleras, construcción y automóviles, son los sectores que mayor revalorización llevan en lo que llevamos de año. Más allá del comportamiento positivo de corto plazo, seguimos viendo a la mayoría de estos sectores con dificultades estructurales para mantener la senda de crecimiento de los beneficios por lo que preferimos no especular y mantener nuestra visión de largo plazo en la inversión, manteniéndonos invertidos en las compañías que consideramos son de las mejores del mundo y nos aportan la seguridad y confianza necesaria para mantenernos como accionistas durante todos los ciclos económicos y no solo en momentos puntuales.

Por último, dejo el link a la entrevista que me hicieron en Hispanidad este mes que creo que, quitando el titular sobre el gobierno que no captura el mensaje que quería trasladar, el resto de la entrevista explica muy bien nuestra manera de trabajar y obtención de buenos resultados en la gestión.


Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

Javier Galán Parrado
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es


La presente nota IIC no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso a la presente nota IIC debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración de la presente nota IIC, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Renta 4, con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión de la nota IIC y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Renta 4 por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección.

Renta 4 no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni puede servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

Renta 4 no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.

El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas.

Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación de la presente nota IIC, en la medida permitida por la ley aplicable.El Grupo Renta 4 Banco tiene implementadas barreras de información y cuenta con un Reglamento Interno de Conducta de obligado cumplimiento para todos sus empleados y consejeros para evitar o gestionar cualquier conflicto de interés que pueda aflorar en el desarrollo de sus actividades.El Grupo Renta 4 recibe una comisión de depositaría, gestión e intermediación por la gestión de las IICs o FP depositadas gestionadas o que se intermedian por alguna de las entidades que componen el Grupo Renta 4.

Los empleados de Renta 4, pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento.

Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin permiso previo por escrito de Renta 4. Ninguna parte de esta nota IIC podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

El sistema retributivo del autor/es de la presente nota IIC no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones.